印度央行通胀预期过于乐观，四月或仍难加息

包括原油、食用油等国际大宗商品价格的上涨，推动了印度国内通胀压力持续高企。现有数据显示，印度央行对印度通胀的预判过于乐观。但考虑到印度央行对增长的担忧超过通胀，业内人士指出，印度央行很可能在四月份的货币政策会议上仍然按兵不动。

现有数据显示，印度央行无论是对目前还是对下个财年的整体通胀形势的预判，都显得过于乐观了。

印度央行在2月初的双月货币政策会议上，出乎市场预料地，继续维持4%的基准利率不变，继续维持3.35%的逆回购利率不变，继续实施宽松货币政策立场不变。印度央行行长达斯2月10日指出，尽管由于基数效应，1月份的通胀水平可能接近央行的容忍度上限，但在供应情况改善、有利的季风预测等因素影响下，下个财年（2022—23财年）印度的通胀预期在4.5%左右。在本财年（2021年4月—2022年3月），印度通胀预期在5.3%，最后一个季度（1—3月）的通胀预期为5.7%。

印度央行副行长迈克尔·帕特拉在2月底也曾指出，印度通胀已经见顶，通胀下行将为印度央行保持宽松政策提供空间。帕特拉甚至比达斯更为乐观。帕特拉指出，印度通胀在1月份已经见顶，并将逐渐下行，到2022年第四季度，印度通胀预计将在4%左右。

但现在看来，印度央行的这一预判，显得过于乐观了。印度中央统计部门14日公布的数据显示，2022年2月印度的零售物价指数（CPI）已经进一步升至6.07%。这是这一数据连续第二个月超出印度央行设定的6%的中期通胀目标的上限。1月份，印度CPI为6.01%。

另一数据也显示印度通胀趋势仍在向上走。印度商工部14日公布的数据显示，印度2022年2月份批发价格指数同比上涨13.11%。这是这一数据连续第11个月位于10%以上。1月份，印度批发价格指数为12.96%。印度商工部表示，包括原油价格、基础金属、天然气、化学制品、食品等产品的价格上涨，推高了印度2月份的批发价格。2月份，印度粮食价格批发指数同比上涨8.19%，燃料价格指数同比上涨31.50%，制成品批发价格指数同比上涨9.84%。

从短期来看，今年一季度，印度5.7%的通胀目标没有实现可能。1月份，印度CPI已经升至6.01%，2月份则是进一步升至6.07%。考虑到国际油价、食用油价格的大幅上涨，印度3月份CPI大概率维持在6%以上。因此，整个一季度，印度通胀都将6%以上。

从下个财年通胀预期来看，2022—23财年印度年平均通胀4.5%也非常难以实现。经济研究机构摩根斯坦利在日前的报告中，将印度2022—23财年的增速预期下调50个基点，同时指出印度下个财年全年的通胀预期在6%左右，经常账户赤字占GDP的比例在3%左右。印度HDFC银行的高级经济学家古普塔指出，印度2月份的通货膨胀率略高于预期，但现在6.07%的通胀率并未反映由于俄乌冲突导致的大宗商品价格上涨。因此，印度3月份的通货膨胀率还将进一步升至6%以上。对于2022—23财年来说，如果第一季度油价平均为每桶110美元，考虑到直接和间接影响，印度下个财年的平均通胀率仍可能为5.7%。

正如古普塔所言，印度2月份6.07%的通胀率并没有将汽柴油价格的上涨包含进来。由于多种原因，印度国内汽柴油零售价格已经暂停更新超过4个月。在这4个月中，国际油价已从平均80美元一桶涨至100美元一桶。有机构预测，油价每上升10美元一桶，印度通胀率可能会提高10个百分点。印度将在3月晚些时候重新开始每日对油价进行更新，这将大幅拉升3月份的通胀率。

此外，国际食用油价格的上涨也对印度在今后几个月的通胀走势构成影响。由于俄乌冲突对葵花籽油出口的影响、南美和马来西亚等对油料出口的限制，印度进口食用油价格还将进一步上涨，并推高国内通胀。

但印度央行会不会因为通胀压力而在接下来4月份的双月货币政策会议上实施加息？目前还很难说。印度央行内部观点本身也很矛盾。在2月份的印度央行双月货币政策会议上，印度央行货币政策委员会成员之一的JayanthR.Varma指出，现在是时候从更广泛的角度考虑货币政策的目标，而不能仅仅是稳定和促进经济增长。目前，地缘政治紧张已经成为比疫情影响更大的全球经济风险。由于通胀，印度需要提高名义利率，货币政策立场也需要由此前的宽松调整为中立。但在印度央行货币政策委员会成员中，JayanthR.Varma的观点缺乏支持，尽管从现在来看，他的看法更为贴近市场现实。

机构之间的观点也不一致。在全球大宗商品价格上涨的背景下，评级机构标准普尔（S&P）10日预期，印度央行将加快推进货币政策正常化步伐。标普指出，全球大宗商品价格的上涨，推动印度国内通胀上行，将使得印度居民的消费意愿降低，不利于疫情后的经济复苏。这使得印度央行将比预期更早出台政策应对通胀。

印度HDFC银行的高级经济学家古普塔指出，尽管印度2月份的通货膨胀率超出预期，但印度央行并不会在4月份的货币政策会议上改变其立场或实施加息政策。

关键词： 货币政策 大宗商品