禹洲集团（01628.HK）回购1600万美元长期票据 公司长短债分布较为合理

2021年3月31日，在发布2020年业绩公告后的第二日，禹洲集团接连发布自愿性公告，宣布集团计划于公开市场回购于2025至2027年间到期的长期美元优先票据，合共1600万美元，已购回的2025年票据、2026年票据I、2026年票据II及2027年票据将根据其各自之条款及契约予以注销。

31日时，禹洲集团大股东林龙安先以每股股份2.5港元价格于公开市场增持1,300,000股公司股份，随后集团亦发布自愿性公告，包含林龙安增持的股份在内于香港联交所共计购买合计808万股股份作股份奖励计划之用，成立员工激励信托，股票平均代价约为2.3150港元。

这次股债双线的快速行动，体现了公司充裕的现金流和资金储备、大股东及集团对未来发展的信心。据悉，截至2020年12月31日，禹洲财报显示其在手现金及现金等价物约为344.69亿元，现金短债比为1.83倍，覆盖倍数领跑行业，短期偿债无忧。

本次的快速行动也有助于公司债券市场价格的稳定，目前公司在负债端的表现良好，禹洲也一直采取审慎的财务策略，积极主动进行债务管理，在规模迅速增长的同时，有息负债仅为639亿元，平均一年到期债务为188.84亿元，占总债务比例为29.55%，公司长短债分布较为合理。

在禹洲销售端的强劲助力及债务结构均表现稳健的情况下，未来公司的融资能力亦会有优势。在去年6月时，集团的加权平均融资成本7.19%，融资成本并不算高，到去年12月时已下降3%。并且，禹洲经常能够发行长达五至六年的较长年期债券，足以再次反映出其再融资能力不俗。2020年财报数据显示，集团美元加权平均年限达到3年，优于同行表现。

可以见得，禹洲在优化财务结构层面有颇多作为，始终平衡财务风险及降低资金成本。3月31日，汇丰银行发布研究报告，表示禹洲资产负债表夯实稳健，资金流动性充裕，维持“增持”评级。

报告指出，虽然禹洲在2020年的财报中出现盈利大幅下降，但同时汇丰指出此次盈利下降是一次性的，主要是因为部分项目的延迟交付以及高盈利项目未并表所致，预计未来禹洲2021年全年确认收入预计约人民币270亿元，毛利率约20%。基于禹洲目前财务状况稳健，处于三条红线之下，优质的土地储备和一年内的可售货值达1800亿元，其未来增长有较高保障。

公司集团管理层也公开表示， 2021年集团将继续降低债务规模，力争在两年内使得剔除预收款后的资产负债率降低到70%以下，由黄档降低到绿档。虽然2020年的业绩为禹洲敲响了警钟，但基于以往在融资、销售、财务管理的稳健风格和良好的基本面，且其2020年销售权益占比有较大幅度的提升(2020年的权益销售额按年增长为49.4%)，汇丰认为禹洲集团也将快速调整迎来反弹。