高盛：料小鹏汽车-W明年首季季节性表现胜同行 目标价升至96港元

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高盛发布研报称，小鹏汽车（09868，XPEV.US）今年第三季业绩符预期，但今年第四季度收入指引料逊预期，主要因销量增长放缓及市场竞争加剧，股价在业绩公布后回落10%。在将现金流折现法（DCF）估值向前延展一年后，小鹏美股12个月目标价从24美元升至25美元，港股目标价从94港元升至96港元；

维持“买入”评级。

高盛表示，虽然小鹏短期内销售动能或较为温和，新车型发布数量有限，但展望明年首个季度，认为小鹏汽车的季节性表现优于同行，因为该公司将推出三款车型的增程式电动车版本（G6、G7、P7+），根据管理层对X9增程式电动车预购数据的评论，增程式电动车版本的订单可能较纯电动车高三倍。

对于明年全年，高盛预期，小鹏强劲的新车型研发渠道及来自大众汽车的可持续收入贡献，将推动收入增长40%，规模经济效益及持续的成本下降将提升毛利率，持续的研发投资及应付账款周转天数的改善，将带来一般公认会计原则（GAAP）净利润22亿元人民币（首次实现全年盈亏平衡）。

今年第三季度业绩后，高盛下调小鹏2025至2027年盈利预测，从亏损4亿、纯利38亿、纯利55亿元人民币，调整至亏损8亿、纯利28亿、纯利33亿元人民币，主要因新业务研发费用更高。另一方面，营运资金变动预测从66亿、6亿、39亿元人民币，分别调升至77亿、29亿、45亿元人民币，因应付账款天数缩短。

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