蓝帆医疗：两大主业连续三季度盈利，经营现金持续回流夯实增长基础

10月25日晚间，蓝帆医疗(002382)披露2026年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入55.38亿元，同比增长28.88%，归母净利润1.58亿元，增长160.88%。其中第三季度实现营收18.33亿元，归母净利润0.62亿元。

业绩改善来自两大主业的共同支撑。其中，健康防护事业部受益于成本竞争力修复与手套订单价格回升，心脑血管事业部依托海外渠道与创新产品放量，均实现连续三个季度正向盈利。与此同时，经营现金的显著回流与资本结构的积极调整，也在为公司未来业绩持续增长奠定良好的资金基础。

两大主业连续盈利，成本改善与新品放量支撑增长

收入与利润的逐季持续改善，是今年以来蓝帆医疗最积极的变化。据披露，2026年前三季度，公司两大核心主业健康防护事业部、心脑血管事业部均实现连续三个季度正向盈利，共实现合并口径净利润约4.8亿元，归母净利润约3.3亿元。

上述口径来自事业部贡献，与此同时，上市公司整体归母净利润还需承担总部层面合计约1.9亿元的负向影响，包括A轮融资回购利息约7200万元、转债利息约2400万元，以及汇兑损失、总部费用等。严峻的费用压力下，蓝帆医疗仍保持了主业盈利的连续性，经营韧性凸显。

具体而言，健康防护业务的回暖，既来自订单价格改善，也来自自身成本竞争力的修复。前三季度该事业部实现营业收入超过42亿元，同比增长约37%，在承受大额汇兑损失的情况下，利润水平仍显著提升。公司表示，这主要得益于热电联产能源配套补齐、产线技改增效等多项举措推动的成本竞争力修复，以及手套订单价格的同比上涨。公司此前引入泰国产业投资者推动的淄博宏达热电并购，以及潍坊绿源热力机组投产，使生产用能更多由内部配套保障。叠加产线技改，蓝帆医疗将上半年手套业务毛利率一举提高至20%以上，行业最为重视的成本端价值已开始在报表中体现。

成本端的改善，也为公司把握一次性手套市场的持续扩容创造了条件。弗若斯特沙利文《2026一次性手套行业发展白皮书》显示，2025年至2030年全球一次性手套销量预计复合增长约7%，其中丁腈手套超过9%，行业供需由“供过于求”转向“紧平衡”。行业需求增长提供市场空间，能源配套与产线效率正是企业能否将价格回升转化为利润的关键。

健康防护盈利改善的同时，心脑血管业务依托海外布局保持稳健增长。前三季度，该事业部实现营业收入超过11亿元，并延续盈利态势。其中，海外营业收入同比增长超过22%，成为该领域公司关键增长来源，也充分彰显了公司在海外销售渠道布局上的核心优势。

更值得关注的，是海外渠道的价值正随着创新产品放量进一步体现。季报指出，二代瓣膜加速放量，前三季度瓣膜销量同比增长超100%。与此同时，产品的研发与临床基础也获得外部认可，据此前公司报道，子公司吉威医疗作为主要完成单位参与的项目获2025年度国家科学技术进步奖二等奖，公司参股企业同心医疗、南京沃福曼参与完成的项目同样获此奖项。研发成果、产品商业化与海外渠道由此形成衔接，心脑血管业务的增长来源趋于多元。

经营现金持续回流，融资结构优化增强发展支撑

两大主业持续盈利的同时，经营现金回流为融资结构改善与业务持续投入提供了有力支撑。数据显示，前三季度公司经营性现金流量净额超7亿元，较上年同期的2.27亿元明显增加。现金流的改善，不仅使当期盈利得到现金层面的印证，也为公司在处理到期债务、改善资本结构时提供了更多空间。

更具价值的是，在经营资金回流的基础上，公司同步推进既有融资事项，改善授信结构。5月，蓝帆转债完成16.38亿元到期兑付并摘牌，一年内到期的非流动负债随之大幅下降。9月，蓝帆柏盛通过股权转让引入B1轮投资者，交易规模7亿元，交易条款较此前蓝帆柏盛A轮融资更为友好，回购利率明显降低。其中，本轮投资方中的国创启程，为社保基金参与出资的基金，是名副其实的“耐心资本”。

与融资安排调整同步，公司还通过退出应急救护业务，进一步聚焦两大主业。8月，武汉必凯尔100%股权完成交割，交易对价1.90亿元，结合持有必凯尔期间的利润及分红，蓝帆医疗获得了一定的投资收益，进一步保障了蓝帆医疗及广大股东的利益。非核心资产的退出，有望推动公司资源与管理重心进一步向健康防护、心脑血管集中。

从手套业务的成本修复，到心脑血管创新产品的海外放量，公司前期在能源配套、产线技改与研发管线上的投入，正在转化为可持续的经营成果。经营现金的持续回流与融资期限结构的改善，则为这些增长因素继续兑现提供了条件。各事业部接连引入长线战略投资人，也为蓝帆医疗主业价值提供了更多坚定背书。随着两大主业在各自赛道的竞争力逐步巩固，蓝帆医疗“高值+低值”双轮驱动的平台型布局有望持续释放效能，助力公司向世界级医疗器械企业迈进。

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