九洲集团：上半年现金流显著改善，业务结构优化持续推进

8月24日晚，九洲集团（300040.SZ）发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入6.13亿元；归属于上市公司股东的净利润2334.76万元。尽管营收利润有所承压，但公司经营活动产生的现金流量净额达1.67亿元，同比大幅增长510.15%，综合毛利率为32.80%，较上年同期提升4.18个百分点，经营质量和现金流状况出现明显改善。

现金流与盈利质量同步改善

半年报显示，九洲集团上半年净利润同比下滑，主要受参股联营企业投资收益减少、销售费用同比增加以及信用减值损失计提增加等因素综合影响。不过，从经营层面看，公司营业成本同比下降15.82%，降幅超过营业收入降幅，显示出一定的成本管控成效。

现金流的大幅改善主要得益于两方面。一是当期收到可再生能源补贴应收账款，销售商品提供劳务收到的现金增加；二是购买商品接受劳务支付的现金减少。截至报告期末，公司持有运营的风电、光伏、生物质等新能源电站总装机规模达759.40MW，另有在建及核准项目725MW，合计超过1.4GW。新能源电站运营产生的稳定现金流，构成了公司当前重要的造血来源。

从业务结构看，公司数字能源板块（主要包括新能源发电及电力电子设备）上半年实现收入4.96亿元，毛利率35.52%，同比提升5个百分点；其中新能源发电业务毛利率37.20%，同比提升5.43个百分点。盈利质量的改善，反映出公司存量新能源资产的运营效率在优化。

智能配电网业务短期承压但储备充足

智能配电网业务上半年实现收入1.01亿元，同比下降27.31%，在公司三大业务板块中降幅较为明显。公司表示，相关设备主要采用以单定产模式，生产周期较长，且受客户项目进度影响，资金回笼时间存在延迟。

不过，从长期布局看，公司在该领域的技术积淀较为深厚。半年报显示，公司累计获得授权专利368项，其中发明专利56项，拥有国家认定企业技术中心、电力电子研究院等创新平台，产品覆盖110kV及以下全谱系智能配电网装备，并与施耐德、西门子、ABB等国际品牌保持授权制造合作。

市场拓展方面，公司海外业务正从跟随总包出海向独立直销转型，上半年已组建专业化海外团队并落地多笔独立外销订单。随着国家智能配电网改造投资持续增加，以及分布式新能源、数据中心等场景对配电设备需求提升，公司在手技术储备和产品矩阵为其后续接单提供了基础。

算电协同，从设备供应向系统集成延伸

值得关注的是，九洲集团正基于自身在电力电子和新能源领域的积累，推进数据中心及算电协同相关业务。公司目前已形成覆盖HVDC、模块化UPS、智能母线、精密配电、液冷供电等产品的供配电解决方案，并具备从核心装备、一体化供配电系统到模块化数据中心系统集成、EPCO总承包及全生命周期运维的服务能力。

从业务定位看，这并非简单的跨界布局，而是将公司原有的电力电子技术与新能源运营经验相结合，向高耗能的算力基础设施场景延伸。不过，半年报也显示，该板块目前尚处于市场开拓和产品迭代阶段，对公司当期收入的直接贡献有限。公司上半年新增4项发明专利立项，重点围绕数据中心供配电等方向进行技术储备。

此外，公司上半年持续推进降本增效，完成1条核心产线智能化改造，产品一次交检合格率提升，平均订单交付周期缩短。零碳产业园、安达石山及火山风电项目、宾县分散式风电项目等在建工程稳步推进，为未来产能释放和发电规模扩张提供了支撑。

总体而言，九洲集团上半年经营现金流的显著改善、新能源业务毛利率的提升，以及在智能配电网和算电协同领域的持续投入，显示出公司正在从传统新能源运营商向综合能源服务商转型的过程中，逐步优化业务结构和盈利模式。短期压力之下，公司的资产质量和战略方向仍保持相对稳定。（CIS）

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