和讯投顾张守中：潮水退去，真正的机会，藏在AI泡沫出清之后

近期，全球人工智能产业链波动加剧，AI概念股、半导体、数据中心、云计算以及相关科技股成为资本市场关注焦点，对于普通投资者而言，一个核心问题正在浮出水面，如果AI硬件情绪开始降温，是否意味着人工智能技术革命已经结束？今日特邀和讯资深投资顾问张守中老师，从全球宏观大类资产配置的视角，为广大投资者拨开迷雾。

记者：守中老师您好，近期很多科技巨头大幅回调，半导体板块出现估值重塑的迹象，投资者也是云里雾里。我看您7月3日发表了一篇关于科技巨头，AI的分析报告，能否通俗拆解，本轮AI降温的核心诱因？

张守中：本轮调整本质不是AI技术失效，而是支撑近两年AI高估值的三大底层假设，都出现证伪迹象，行业正式进入的情绪褪去阶段。前两年市场情绪过热，支撑行业估值的是无限算力需求、持续高资本投入、AI替代人类，但进入2026年7月，接连发生三件标志性行业事件，彻底打破了市场乐观预期，分别是Meta坦诚AI智能体研发停滞、黑石放弃千亿级数据中心项目、AI上下游产业链估值极端撕裂。简单来说，AI一边撞上技术落地瓶颈，一边撞上现实资源约束，火热行情失去基本面支撑。

记者：很多投资者疑惑，行业一直加码算力、投钱扩产，为什么突然出现需求降温？

张守中：核心问题是硬件疯狂扩产，商业化落地严重滞后，供需错配。需求端的拐点，最早从Meta开始暴露，近四个月AI智能体研发进度不及预期。很多人只看懂表面的技术滞后，忽略背后深层矛盾，AI能力提升，并不是堆芯片、堆算力就能解决。高质量训练数据匮乏、模型幻觉、长链路推理，都是无法短期突破的系统难题。一边是研发停滞，一边是资本开支失控。最关键的信号是7月1日Meta宣布对外开放闲置算力，连最需算力的科技巨头，都开始变卖富余算力回血，这直接印证全球算力阶段性过剩。当天资本市场反应极具代表性，Meta逆势大涨，上游算力、存储芯片巨头集体暴跌，这也是AI产业链利润重构、调整的开端。

记者：目前半导体板块涨跌剧烈，市场分歧极大，您如何看待AI上下游极端分化的行情？

张守中：当下产业链最大的隐患，是利润分配失衡，这种行情不可持续。目前芯片厂商凭借技术优势，占取行业大部分利润，头部企业利润率高达75%；出钱扩产、承担巨额折旧成本的云厂商，反而现金流枯竭、估值承压。最近OpenAI拟出让5%股权换取政策豁免，英伟达则是为下游算力采购兜底，两大动作已经释放拐点信号，AI纯商业化叙事失效，行业进入政策强约束阶段。一旦下半年云厂商收紧资本开支、削减硬件订单，透支预期的半导体板块，势必迎来深度估值回调。

记者：面对当前的估值回调，投资者认为AI的底层逻辑已经证伪，这是否意味着AI的长期投资价值已经不复存在？

张守中：不是的，我们需要把技术本身的长期价值与资本市场的阶段性估值溢价严格区分开来。当下AI资本市场虚高，不等于否定人工智能长期产业价值。只是资本市场透支了未来十年的成长预期，把长期产业价值，一次性折算进当下股价。

记者：对于投资者而言，您有什么建议吗？

张守中：我想说的是未来市场的主线不会是简单逃离科技股，而是从无差别追逐AI概念转向精选真正能够兑现业绩的公司。真正的机会，往往不是出现在狂热顶点，而是出现在泡沫破裂后。当前最重要的不是追逐最热的AI概念股，而是理解周期、尊重估值、控制仓位，等待市场从情绪定价重新回到现金流定价。

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