周黑鸭获多家券商维持积极评级，经营改善与渠道突破获持续看好

近日，周黑鸭发布2025年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入25.26亿元，同比增长3.5%；净利润1.57亿元，同比增长近60%，实现营收与净利润双增长。

业绩发布后，包括里昂、花旗、中金公司、招商证券、湘财证券在内的多家机构相继发布研报，维持对公司的积极评级；其中，里昂维持“高确信跑赢大市”评级并将目标价由2.1港币上调至2.3港币，湘财证券则首次覆盖周黑鸭并给予“买入”评级。整体来看，多家机构普遍认可周黑鸭在门店经营提质、渠道业务扩张、创新业务布局及股东回报等方面释放出的积极信号。

双轮驱动显成效，2025年营收净利双增

2025年，在消费市场结构调整、行业竞争加剧的背景下，周黑鸭围绕“门店+渠道”双轮驱动战略，持续推进经营提质增效。在门店端，公司从经营场景拓展、会员运营深化、员工激励优化及门店结构调整等多个方面同步发力，带动整体运营质量持续改善。年报显示，截至2025年12月31日，周黑鸭门店数量为3019家，全年月均单店终端销售额同比提升13.6%，下半年门店总数恢复净增长，门店经营韧性进一步增强。

渠道端则成为周黑鸭新的重要增长支点。2025年，周黑鸭持续拓展会员店、量贩商超、便利店等多元渠道，已进驻山姆、胖东来、永辉等80余个重点系统渠道，覆盖终端销售点位近4万个，并围绕不同渠道和消费需求构建多元化产品矩阵，推动全渠道协同增长。

与此同时，公司在海外市场及复调业务上也取得积极进展，产品已进入12个国家的主流零售渠道，复调产品“嘎嘎香”已推出29个SKU，进一步延展消费场景与品牌边界。整体来看，周黑鸭2025年的业绩表现，不仅体现出门店经营质量的修复，也显示出渠道扩张与创新业务布局对中长期增长的支撑作用。

头部券商集体看多，高分红与回购彰显信心

业绩发布后，多家头部券商密集发布研报，对周黑鸭后续发展保持积极判断。里昂于3月27日发布研报，维持“高确信跑赢大市”评级，并将目标价由2.1港币上调至2.3港币。里昂认为，公司现金流保持健康，新零售渠道打开增长空间，后续利润率仍具持续改善潜力。

花旗在3月30日发布的研报指出，尽管公司当前仍处于渠道结构调整与新业务爬坡阶段，但其对周黑鸭中长期修复逻辑保持看好，认为门店效率提升、加盟扩张、新品推进及激励机制优化，将继续对未来增长形成支撑。因此维持“买入”评级。

中金维持“跑赢行业”评级。中金指出，周黑鸭2025年门店经营显著改善，盈利门店占比由60%升至80%以上，渠道业务快速发力；展望2026年，公司有望在“门店提质”与“渠道扩张”双轮驱动下，继续推动盈利和估值修复。

招商证券同样维持“强烈推荐”评级。其研报认为，周黑鸭2025年店效与盈利门店占比大幅提升，下半年营收实现转正，门店与渠道双轮驱动格局逐步成型。招商证券还提到，公司线下渠道收入增长较快，山姆等重点渠道新品动销表现较好，海外市场与复调业务也正在成为新的增长曲线。

此外，湘财证券对周黑鸭进行了首次覆盖，并给予“买入”评级。湘财证券认为，公司已逐步形成“门店提质筑牢基本盘、渠道突破打开新增量、创新业务布局长远成长”的发展路径，高比例分红与回购安排也进一步增强了公司的投资吸引力。

除上述机构外，国泰海通、东吴证券、光大证券、长江证券与国投国际也分别发布报告，均给予“买入”或“增持”评级，看好周黑鸭的经营质量与增长韧性。

值得一提的是，周黑鸭2025年派息率高达107.2%，并计划2026年开展不超过总股本10%的股份回购，充分彰显对股东回报的重视与对自身发展的坚定信心。

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