两融余额“三连增” 杠杆资金回归科技主线

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春节假期后的前三个交易日，沪深北三市两融余额实现“三连增”，累计增加789.15亿元。截至2月26日，三市两融余额为26670.4亿元，较上一交易日增加204.14亿元，占A股流通市值比例为2.54%。从资金流向来看，杠杆资金正加速回归科技主线。

对于融资资金快速回补的原因，中国银河证券首席策略分析师杨超向上海证券报记者分析：一方面，春节长假叠加海外市场波动，杠杆资金在节前大规模离场以规避假期不确定性和利息成本；春节假期后不确定性消除，这些资金迅速回补；另一方面，市场情绪与赚钱效应修复。春节假期前市场调整充分，为情绪反弹创造了条件，节后北向资金连续净流入，与两融资金形成共振，共同提升了市场风险偏好。

从资金流向来看，春节假期前受避险情绪驱动的杠杆资金正从防御板块撤离，逐步回到科技板块。Choice数据显示，2月24日至26日，申万31个一级行业中有29个行业获融资净买入。其中，电子行业融资净买入额居首，三日累计净买入155.04亿元。此外，有色金属、电力设备、计算机等行业融资净买入额均超50亿元。综合、煤炭等行业遭融资资金减仓。

值得注意的是，在2月11日至2月13日（春节假期前的三个交易日），电力设备、电子、计算机等行业融资资金大幅流出，电力设备行业三日累计净偿还94.19亿元，电子、计算机行业分别净偿还91.22亿元、55.26亿元。

从个股来看，资金进攻方向更为清晰。Choice数据显示，近三个交易日，211只个股获融资净买入超1亿元。融资净买入最多的个股是寒武纪，三日累计净买入13.95亿元。北方稀土、中际旭创、胜宏科技、菲利华、华工科技、包钢股份等个股融资净买入居前，这些标的广泛分布于算力、半导体、光通信、稀土永磁、军工等硬科技与高端制造领域。

杨超表示，当前杠杆资金锚定“新质生产力”主线。融资余额回升并非普涨，而是结构性聚焦于AI硬件（半导体）、AI软件（应用与服务）、高端材料（特钢、金属），与“十五五”规划建议中科技自立、算力基建、高端制造的政策导向高度契合，体现融资客对产业趋势的深度认同。

展望后市，杨超认为，短期内两融余额有望延续回升态势，向节前高点靠拢。理由在于资金回补尚未完成，当前两融余额仍低于节前高点，且流动性环境整体宽松，北向资金的流入趋势也未改变。中期来看，后续市场走势将更依赖于政策落地的实际效果、上市公司盈利能力的兑现情况，以及流动性约束和外围环境的变化。

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