债市日报：11月4日

债市周二（11月4日）延续偏弱整理，银行间现券收益率小幅走高0.5BP左右，国债期货主力多数收跌；公开市场单日净回笼2590亿元，资金利率部分转为上行。

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机构认为，本周央行会公布10月各项流动性工具的操作情况，在国债买卖官宣将重启后，当月大概率已启动操作，规模必然是关注焦点。随着消息面趋于平稳，短期或进入僵持阶段。考虑到经济数据方面，年内政策宽松预期犹存。

【行情跟踪】

国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.03%报116.52，10年期主力合约持平于108.66，5年期主力合约跌0.01%报106.03，2年期主力合约跌0.01%报102.498。

银行间现券收益率多数延续回升，截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率上行0.4BP报1.864%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.25BP报1.7925%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.4BP报2.144%。1年期国债“25附息国债19”、 3年期国债“25附息国债05”、5年期国债“25附息国债03”收益率均小幅上行0.5BP左右。

中证转债指数收盘下跌0.67%，报482.64点，成交金额562.74亿元。国城转债、恒帅转债、航新转债、豫光转债、富春转债跌幅居前，分别跌7.80%、6.47%、5.79%、5.67%、5.32%。中能转债、振华转债、汇成转债、聚合转债、柳工转2涨幅居前，分别涨13.15%、9.57%、2.76%、1.99%、1.59%。

【海外债市】

北美市场方面，当地时间11月3日，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨2.89BPs报3.603%，3年期美债收益率涨3.12BPs报3.612%，5年期美债收益率涨2.6BPs报3.720%，10年期美债收益率涨2.71BPs报4.110%，30年期美债收益率涨3.96BPs报4.691%。

亚洲市场方面，日债收益率延续全线上行，10年期日债收益率走高1.7BP至1.697%，3年期和5年期日债收益率分别上行1.8BP和2.8BPs。

欧元区市场方面，当地时间11月3日，10年期法债收益率涨2.3BPs报3.442%，10年期德债收益率涨3.4BPs报2.665%，10年期意债收益率涨2.7BPs报3.408%，10年期西债收益率涨2.8BPs报3.167%。其他市场方面，10年期英债收益率涨2.6BPs报4.433%。

【一级市场】

国开行2年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.5250%、1.7027%、1.8779%，全场倍数分别为3.18、3.4、5.13，边际倍数分别为1.88、2.44、6.16。

内蒙古自治区2期地方债中标结果显示，投标倍数均超20倍。具体来看，10年期“25内蒙古债33”中标利率2.03%，全场倍数23.35，边际倍数2.88；10年期“25内蒙古债34”中标利率2.06%，全场倍数20.9，边际倍数2.03。

陕西省3期地方债中标结果显示，投标倍数均超16倍。具体来看，7年期“25陕西56”中标利率1.85%，全场倍数33.33，边际倍数1.48；7年期“25陕西57”中标利率1.88%，全场倍数31.06，边际倍数1.01；3年期“25陕西58”中标利率1.70%，全场倍数16.96，边际倍数1.05。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，11月3日以固定利率、数量招标方式开展了783亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量783亿元，中标量783亿元。数据显示，当日3373亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2590亿元。

Shibor短端品种多数上行。隔夜品种下行0.1BP报1.315%；7天期上行0.3BP报1.415%；14天期上行0.9BP报1.478%；1个月期持平报1.546%。

【机构观点】

中信证券：“南向通”扩容深化背景下，“固收+”产品可配置点心债与中资美元债实现收益增厚。点心债以人民币计价，规避汇率风险，提供稳健票息；中资美元债则凭借显著利差溢价具有较高配置价值，但需通过外汇对冲管理汇率波动。建议短期配置高评级点心债以降低波动，长期布局优质中资美元债捕捉利差机会，并辅以动态对冲工具控制组合波动。预计跨境利差红利将持续至2026年。

华创证券：11月债市利多因素占优，若年末行情配置启动可能带动收益率下行，当前位置可以积极布局信用债，配置方面久期不宜过短，4-5年期品种性价比相对较高。

华泰固收：明年“资产荒”逻辑可能趋于弱化，基本面因素的重要性有所回归，市场生态巨变，机构行为是主要波动源。债市可能保持“低利率+高波动+下有底、上有顶”特征，利率运行中枢持平或小幅抬升概率较高，债市投资仍面临艰巨考验。十年国债上限预计在2.0-2.1%，下限预计在1.6-1.7%，期限利差恐继续走扩。策略上，波段操作+票息策略+权益暴露＞品种选择＞久期调节+杠杆＞信用下沉。

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