胰岛素类似物持续放量 通化东宝业绩迎来复苏

日前，糖尿病领域领军企业通化东宝（600867.SH）发布了2025年半年度业绩预盈公告，公司预计上半年实现归母净利润2.17亿元，扣非净利润约为2.20亿元。

具体来看，胰岛素类似物产品销量增长显著，带动国内销售收入较上期大幅增长，以及公司国际化战略成效显著，出口收入增长明显，是通化东宝上半年业绩增长的主要驱动因素。

回顾2024年，对通化东宝来说，颇为艰难。受胰岛素集采降价、研发项目终止等多重因素影响，公司近20年来首次出现年度亏损。

危机的另一面是机遇。在一次性短期干扰因素基本出清后，2024下半年以来，随着集采红利逐步释放，“以价换量”效果显现，胰岛素类似物快速放量，通化东宝业绩“触底反弹”，展现出强大的经营韧性。

业内分析人士称，以新产品带动增量市场，这是集采背景下，通化东宝的应对策略之一。随着胰岛素类似物及利拉鲁肽的医院准入数量持续增长，入院销售态势良好，公司产品销量的提升已完全抵消产品降价带来的影响，并带动经营业绩持续向好。

公开资料显示，在新一轮胰岛素集采续标中，通化东宝胰岛素类似物在医院准入方面实现显著提升和突破，产品结构不断得到优化。其中，甘精胰岛素新增准入约1400家医院，门冬胰岛素新增准入约3000家医院，预混型门冬胰岛素新增准入约5000家医院。随着市场准入范围的不断拓宽，直接拉动了公司产品销量的增长。

2025年一季度，通化东宝的胰岛素类类似物系列产品销量大幅增长123%，其中门冬系列胰岛素销量更是同比增长超260%。而此成绩也一举打破了市场对通化东宝长期以二代胰岛素为主打产品的固有印象,胰岛素类似物占总收入比例快速攀升至近40%，逐步成长为业绩增长的核心支柱。

本次半年度业绩预告显示，2025年上半年通化东宝胰岛素类似物销量同比增长超200%，较一季度增速明显加快，公司产品结构实现二代三代均衡的良性发展。

从行业趋势看，本次胰岛素集采周期至2027年结束，通化东宝未来三年无进一步降价压力，且协议量保障了收入基本盘。随着三代胰岛素占比持续上升、GLP-1等新产品放量，多家机构预测公司2025年净利润有望同比显著改善。

值得一提的是，出海这一新的增长引擎，有望在2025年开启通化东宝业绩增长的新征程。

据悉，2024年，通化东宝实现海外收入1.03亿元，同比增长近80%，2025年上半年继续维持良好发展态势。

根据公司公告，在海外申报和注册方面，通化东宝“胰岛素+GLP-1”产品出海获得多项进展：胰岛素产品方面，精蛋白人胰岛素混合注射液（30R）在乌兹别克斯坦获批上市；精蛋白人胰岛素注射液在尼加拉瓜获批上市；人胰岛素原料药通过欧盟EMA上市批准前GMP检查；甘精胰岛素和门冬胰岛素在广大发展中国家的注册资料准备及申请工作也在有序开展。GLP-1 产品方面，利拉鲁肽注射液获哥伦比亚GMP证书；利拉鲁肽注射液已接受埃及GMP现场审计。

对于进军国际市场，通化东宝核心竞争力在于稳定的产品品质、充足的产能保障、具有竞争力的价格策略以及多元化的产品矩阵。此外，公司对国际市场合作模式保持开放和共赢的思路，高度重视与合作伙伴的持续沟通以及目标市场的售后服务。通过强化产品“硬实力”与服务“软实力”，公司持续提升在国际市场的竞争力和品牌影响力，护航产品“出海”行稳致远。

与此同时，通化东宝正通过创新研发开辟增量市场。2024年，公司研发总投入4.50亿元，同比增长7.15%，研发投入占营收比例高达22.42%。

目前，公司已有4款产品进入III期临床，3款创新药推进至II期临床试验阶段。其中，痛风领域双靶点抑制剂THDBH151片于今年4月获得IIa期临床试验总结报告，达到主要终点目标。公司GLP-1/GIP双靶点受体激动剂（注射用THDBH120）于今年2月获得降糖和减重Ib期临床试验积极的顶线结果，减重适应症II期临床试验已完成首例受试者给药。

未来，随着德谷胰岛素利拉鲁肽复方制剂、司美格鲁肽等重磅产品进入商业化阶段，将持续扩大通化东宝的市场空间和发展潜力，公司将通过新产品的快速商业化持续拓展增量市场，驱动未来业绩增长。

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