联泰基金市场周报（5月22日-5月26日）：A股呈现存量博弈格局 市场仍将以结构性行情为主|报资讯

一、经济与政策面回顾

一周宏观回顾：一年期、五年期LPR与上期持平

5月一年期贷款基础利率和五年期贷款利率分别为3.65%、4.30%，与上期持平，未发生变化。食用农产品价格和生产资料价格与上期相比均下降0.3%，大宗商品价格指数下行0.43。

(相关资料图)

图表：一周宏观数据

数据来源：九鞅投资孙驰《九鞅看宏观》

图表：本周宏观数据预览

数据来源：九鞅投资孙驰《九鞅看宏观》；

二、市场回顾

A股市场

上证综指报收3212.50点，全周下跌2.16%，创业板指下跌2.16%；沪深300全周下跌2.37%，中证500全周下跌1.34%，科创50全周下跌0.14%。

图：上周主要A股指数表现（%）

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.5.26

行业方面，上周行业多数下跌，申万一级31个行业中6个行业上涨。其中，公用事业（1.1%）、通信（0.4%）、环保（0.2%）等行业涨幅靠前；而煤炭（-6.2%）、建筑装饰（-3.8%）、非银金融（-3.7%）等行业跌幅靠前。

图：上周申万一级行业涨跌幅（%）

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.5.26

资金流动方面，两市主力全周净流出扩大至973.46亿元；上周北上资金净流出增大至178.88亿元。

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.5.26数据来源：新华财经，联泰基金，数据截至2023.5.26

成交方面，上周交投活跃度有所下降。沪深两市日均成交额8082.48亿元，相较前周下降6.3%；Wind全A区间换手率为4.80%，较前一周5.16%下降。

图：沪深两市日均成交额(周)

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.5.26数据来源：新华财经，联泰基金，数据截至2023.5.26

估值水平方面，上周主要市场指数整体估值有所下降。截至上周五，上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PE（TTM）分别为11.27倍、11.06倍、18.44倍、31.06倍，处于近10年以来的39.72%、30.67%、33.72%、3.74%分位数水平。上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PB（LF）分别为1.30倍、1.32倍、1.69倍、4.36倍,处于近10年以来的12.71%、11.82%、7.89%、11.88%分位数水平。

图表：主要市场指数动态估值及历史分位数

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.5.26

全球及商品市场

上周全球主要市场指数涨跌互现。其中，美股三大股指多为上涨，纳斯达克100、标普500分别上涨3.59%、0.32%，道琼斯工业指数下跌1.00%。其他主要海外市场中，泛欧斯托克600下跌1.59%，日经指数上涨0.35%。港股方面，恒生指数全周下跌3.62%，领跌全球主要市场。

图：上周全球主要市场涨跌幅（%）

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.5.26

美元指数上周上涨0.99%，收于104.21。对比来看，商品期货方面，COMEX黄金全周下跌1.79%，报1946.10美元/盎司;NYMEX原油全周上涨1.65%，报72.87美元/桶。

三、基金市场情况

整体情况

由于上周A股市场整体下行，主动股混基金全周下跌0.77%，指数股基下跌1.73%；债券基金上周上涨0.03%；上周海外市场多数下行，QDII基金全周下跌1.48%。

图：上周基金市场涨跌幅（%）

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.5.26

个基涨幅

上周主动股混基金平均下跌0.77%，19%的产品实现上涨。其中，投资科技、互联网、智能汽车等主题的基金表现较好，东方区域发展、国融融盛龙头严选A、易方达瑞程A分别上涨7.66%、7.07%、5.17%。

上周指数股基平均下跌1.73%，4%的产品上涨。其中，跟踪中药、公用事业等相关指数的基金表现较好，华泰柏瑞中证中药ETF、银华中证中药ETF、鹏华中证中药ETF分别上涨1.92%、1.90%、1.89%。

图表：上周权益类基金涨幅TOP10

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.5.26；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金。

上周债券基金平均上涨0.03%，有84%的产品收益为正。分类来看，短期纯债基金平均上涨0.08%，中长期纯债基金平均上涨0.10%，一级债基平均上涨0.04%，二级债基平均下跌0.23%，可转债基平均下跌0.53%，指数债基平均上涨0.09%。

图表：上周债券型基金涨幅TOP3

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.5.26；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金。

上周一至上周四，QDII基金平均下跌1.48%，17%的产品实现上涨。分类来看，股混QDII中，投资美国的股混QDII表现最佳，平均下跌0.25%，投资香港的表现最差，平均下跌2.80%。债券QDII中，投资亚太市场的债券QDII表现相对较好，平均下跌0.26%。投资大宗商品的QDII产品平均下跌0.80%。投资地产的QDII产品上周平均下跌1.69%。

图表：上周QDII型基金涨幅TOP2

数据来源：新华财经、联泰基金；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金；QDII产品业绩截止2023.5.25

新基成立

上周新成立基金26只，合计规模151.05亿元。其中股票型基金成立数量最多，共有8只产品成立。所有成立的产品中，首募规模最大的基金是南方ESG纯债，募集规模为26.89亿元。

图表：上周新成立基金情况

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.5.26

四、市场展望

权益市场：增量资金有限 存量博弈

伴随市场的回落，部分指数已经逐步进入高性价比区间，如沪深300指数的风险溢价已来到历史的86分位，风险溢价的走高，意味着部分指数已经到了可择机增大配置的阶段。行业配置方面，考虑到目前基金发行节奏低迷，场外资金的入场节奏仍旧偏缓，与此同时，一季度偏股型基金继续高仓运行，短期存量市暂难扭转，市场仍将以结构性行情为主。

而业绩端，4月经济数据显示经济修复动能趋缓，环比数据的走弱导致分子端对于行情的驱动整体偏负面。业绩因素难以推动市场形成“新主线”的背景下，主题性机会还将继续活跃。维持TMT和“中特估”全年主线的判断，短期可重点关注AIGC算力板块（通信、计算机、半导体）。此外，结合业绩端和基金仓位，还可关注家用电器、商贸零售、公用事业和非银金融行业的轮动机会。

债券市场：坚持票息策略

一级市场：利率债发行环比上行，到期压力增加，净融资额转负。上周到期偿还压力加大，国债到期偿还规模最大，政金债到期环比减少；利率债净融资额在到期压力下转负，主要是国债净融资规模负向拉动，地方债净融资额显著回暖。同业存单到期压力持续，净融资额转负。一级市场招投标全场倍数分化，需求整体一般。

二级市场：国债收益率曲线整体上移，上周国债、国开债收益率整体上行，1年、2年期国债收益率上行幅度较大，国债期限利差窄幅震荡。美债长端利率上周持续反弹至3.7%，美联储6月预期将停止加息，但当前债务上限谈判问题尚未解决，给市场带来一定担忧。

我国经济处于弱复苏的背景下，房地产增速仍将承压，消费者信心尚未修复。政策仍将为经济保驾护航，根据央行货币政策报告，短期调降政策利率的可能性降低，人民币汇率“破7”，美国预期在6月停止加息，市场在降息预期落空、短期止盈诉求等带动下，上周利率债震荡上行。市场短期仍面临一定调整压力，可以保持票息策略。

编辑：王媛媛

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