【财经分析】首批主板注册制新股中签结果出炉 “打新即躺赢”难再现

新华财经深圳3月29日电（记者卫韦华）3月27日至3月29日，首批10只主板注册制企业正式开启网上申购，新股中签结果也在陆续出炉中，预计在4月初迎来上市交易。

业内人士表示，首批主板注册制上市公司开始打新，标志着全面实施注册制的逐步落地。注册制下，新股发行定价权交给市场，意味着发行更加市场化的同时也蕴含更高的破发风险，因此对股民而言，打新“躺赢”的情形将成为历史。

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主板新股发行市盈率进一步分化 突破“23倍”红线

记者梳理发现，继全面注册制下沪深两市主板各自的“第一股”——中重科技和登康口腔3月27日公布中签率后，3月28日晚间，又有常青科技、中信金属、海森药业、中电港这四只新股完成网上申购并公布中签率。

从中签率来看，全面注册制正式到来后，由于主板新股网上打新的人数相对平稳，首批新股的中签率与过去相比，也处于大致相当的水平。其中，中重科技中签率为0.050%、登康口腔为0.029%、常青科技为0.038%、中信金属为0.155%、海森药业为0.023%、中电港为0.065%。

目前，注册制首批10只新股中6只已完成申购，余下的柏诚股份、江盐集团、南矿集团、陕西能源等4只新股于3月29日开启申购，计划于3月30日公布中签率。

数据显示，上述注册制下首批10家主板IPO企业的发行价格在10元/股-45元/股之间，定价弹性大幅提升。其中发行价格最高的是海森药业，为44.48元/股，发行价格最低的是中信金属，为6.58元/股。

在市盈率方面，按照2021年经审计的财务数据计算，这10家企业的发行市盈率在20.21倍至90.63倍，其中有9只新股发行市盈率突破了核准制下隐形23倍PE红线，且多数集中在25倍-50倍之间。

其中，陕西能源发行市盈率最高，且远超行业水平。陕西能源发行价为9.6元/股，对应发行市盈率达90.63倍（对比2021年），远超中证指数有限公司发布的“D44 电力、热力生产和供应业”最近一个月21.96倍的平均静态市盈率。但如果按照2022年度扣非后归母净利润计算，2022年陕西能源的市盈率将回落到14.86倍。

业内人士表示，此次首批主板注册制10家公司新股发行价结果陆续出炉，意味着主板的新股发行正式突破“23倍市盈率”红线。参照科创板、创业板注册制下新股的表现，发行市盈率将进一步分化，而这种分化将很大程度上取决于市场的选择。同时，市场环境的好坏、企业质地情况以及资金参与程度等，都会直接影响新股首日上市的表现，A股市场的打新“游戏规则”完全被改变。

投资者打新需更理性、专业

记者调研发现，以往即使科创板、创业板实施注册制，但丝毫不影响主板新股的上市大涨走势。究其原因，主要是主板市场存在23倍发行市盈率上限的约束，偏低的发行估值对新股上市后的价格表现带来了积极的影响。在主板新股较强的赚钱效应影响下，投资者对主板新股的追捧热情相当高。

据中信证券统计，从2016年打新新规实施算起，第一只破发新股在2019年底才出现，并且直到2021年10月份才开始密集破发。拆分来看，这些首日破发的新股全部来自创业板和科创板，全部属于注册制新股。核准制下的新股，即沪深主板新股和核准制下的创业板新股，则都没有出现首日破发。

但在注册制下，主板新股定价将遵循“市场化询价”，企业股权以合理估值进行公开发行，也有利于相应股票上市表现的稳健。同时，这也意味着网上申购的投资者们需要更理性和谨慎。

国盛证券分析师表示，全面注册制下，更考验投资者的研究能力。定价权交给市场，这意味着从机制角度上，打新“躺赢”不复存在，这对投资者的专业知识和素质都提出了更高的要求。

星图金融研究院研究员表示，影响新股上市表现的因素，除了新股自身的质地外，还与同期市场环境、发行估值、资金参与热情等因素有关。在这个时候，更考验发行人的诚意，如果愿意适度让利，或者实施绿鞋机制，那么破发风险会明显降低。遇到良好的市场环境，股票价格还会有可观的表现。因此，投资者要根据自己的研究来决定是否打新，如果发行价过高，打新一定要谨慎。

此外，交易规则的变化也将影响市场。据了解，新股上市的前5个交易日将不设涨跌幅限制，第6个交易日起涨跌幅限制为10%。对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，由于没有涨跌幅限制，投资者可能也不好把握卖股票的时点，所以打新的投资难度大幅增加。对普通投资者而言，在全面注册制实施的背景下，参与打新将不再是无风险套利。

编辑：罗浩

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