同济大学教授黄运成：从控股股东股权比例变化和流动性高低看提升上市公司市值的抓手和路径

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作者：中国证监会政策研究室原副主任、同济大学教授、博士生导师黄运成

新华财经北京12月9日电题：从控股股东股权比例变化和流动性高低看提升上市公司市值的抓手和路径

股权结构是公司治理结构的重要基础，合理的股权结构有助于上市公司提高内控水平，完善公司内部监控机制，提升上市公司市值。截至2022年12月8日，A股市场共5019家上市公司，总市值达81.76万亿元。本文选取2022年1月1日至2022年12月8日时间区间的上市公司，统计其市值、股权集中度和日均换手率，分析上述三者之间的关系，进而为提升上市公司市值提供解决问题的思路。

截至2022年12月8日，经计算，全市场的平均换手率为3.36%。通过对第一大股东持股的比例进行分类，把5019家上市公司分为三种类型：

①第一大股东持股比例高于50%，即绝对控股公司，有655家，占比13.05%，日均换手率为3.22%，低于全市场平均值；平均市值为315.80亿元，远高于全部A股平均市值的162.90亿元，是三种股权集中类型中的最大值。

②第一大股东持股在30～50%之间的相对控股公司，有1787家，数量占比为35.60%；日均换手率为3.43%，高于全市场平均值；平均市值为154.18亿元，略低于全部A股平均市值。

③第一大股东持股比例低于30%的股权相对分散公司，有2577家，数量占比为51.35%；日均换手率为3.35%，略低于全市场平均值；平均市值为130.09亿元，低于全部A股平均市值。

从企业性质角度分析，民营控股公司的上市公司日均换手率高于国企，且高于全市场平均值，但平均市值低于国有控股公司。截至2022年12月8日，民营控股上市公司有3283家，数量占比为65.41%；日均换手率为3.76%，高于国企和全市场均值；平均市值为110.14亿元，低于全部A股平均市值。国有控股上市公司有1394家，数量占比为27.77%；日均换手率为2.47%，低于全市场的平均值；平均市值为271.26亿元，远高于全部A股平均市值与民营控股公司的平均市值。民营控股公司有较高的换手率的主要原因是总股本相对较少，民营控股公司的总股本为2.67万亿股，国有控股公司的总股本有5.35万亿股，国有控股公司的总股本是民营控股公司的2.36倍。

在民营控股公司中，股权相对分散的公司占比超过一半，达到56.47%，其平均市值为105.10亿元，日均换手率为3.62%；绝对控股的上市公司占仅为8.77%，平均市值为151.46亿元，日均换手率为4.31%。国企的绝对控股和相对控股的上市公司数量占比为60.98%，平均市值为331.47亿元，日均换手率为2.41%。因此，对上市公司而言，合理的股权结构能够促进公司治理水平，助力上市公司市值的稳步增长。

编辑：王媛媛

关键词： 上市公司 控股股东