坚定加大配置比例 军工板块有望重回升势

中信建投证券发布研究报告称，截至10月22日，17家已披露的军工板块上市公司归母净利润全部实现同比增长。当前军工板块正处于局部景气向全面景气扩散的关键节点，中下游公司业绩加速拐点有望到来，近期板块回调较多，三季报业绩有望维持高景气，四季度为传统军工旺季，环比加速为大概率事件，建议坚定加大配置比例，板块有望重回升势。在投资策略上，首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注国改受益标的：先进战机产业链：西部超导(688122.SH)等;航发产业链：航发动力(600893.SH)等;导弹产业链：菲利华(300395.SZ)等;军工电子/信息化产业链：紫光国微(002049.SZ)等。

中信建投主要观点如下：

截至10月22日，军工板块86家上市公司中，有2家披露了2022三季度业绩报告，有15家披露了本季度业绩预告或快报。其中，17家归母净利润全部实现同比增长。

部分军工电子类上市公司在2022年前三季度受疫情影响已逐渐减弱。此外，由于上半年订单量有所堆积，叠加整体下游需求仍在不断增长，部分公司在报告期内取得重大合同并实现收入，业绩增长呈现增长态势。

材料类和锻造机加上市公司业绩表现依旧亮眼，这可能是下游已释放需求已传递至产业链上游的集中体现。航空产业链上游相关主流公司三季度业绩稳定较快增长且高度可期，下游新型航发已逐步进入放量阶段，现有产品规模化效应开始显现。航空装备产业链内已有6家公司披露三季报业绩，其中航空下游企业中航沈飞2022年第三季度实现营业收入104.67亿元，同比增长16.31%，实现归母净利润6.22亿元，同比增长23.14%。我们认为，随着疫情影响的消除及下游堆积刚性需求的快速释放，在下个报告期内，产业链内各层级龙头公司业绩增长依旧值得高度期待。

板块高性价比更加凸显有望延续升势，建议坚定加大配置力度。2022年初以来，中证军工指数下跌了20.77%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前军工板块整体PE为55.05倍，处于历史低位。从我们跟踪的核心重点公司来看，目前军工板块PE 42.2倍。22年上游、中游、下游的平均估值水平依次为39.7、37.4、53.9倍，对应22年的PEG水平分别为1.36、1.03、1.79。我们认为，当前军工板块正处于局部景气向全面景气扩散的关键节点，中下游公司业绩加速拐点有望到来，近期板块回调较多，三季报业绩有望维持高景气，四季度为传统军工旺季，环比加速为大概率事件，建议坚定加大配置比例，板块有望重回升势。

在投资策略上，首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注国改受益标的：

先进战机产业链：西部超导，光威复材，西部材料，中航重机，中航沈飞，中直股份;

航发产业链：航发动力，航发控制，钢研高纳，派克新材，航宇科技;

导弹产业链：菲利华，智明达，新雷能;海军产业链：湘电股份，中国船舶，中船防务;

军工电子/信息化产业链：紫光国微，振华科技，中航光电，国睿科技。

风险提示

1、国防预算增长不及预期;

2、武器装备交付不及预期;

3、相关改革进展不及预期。

关键词： 坚定加大配置比例 军工板块有望重回升势 军工板块上市公司 三季报业绩