中金：明年光伏级POE粒子采购压力将大幅增加

中金发布研究报告称，明年全球光伏级EVA粒子供给存在较大缺口，供不应求将推动EVA粒子价格持续攀升，粒子厂商的营业收入及单吨净利有望得到较大幅度提升。该行认为明年能够供给的纯POE胶膜仅能支持60GWN型组件，显著低于该行预期的90GWN型组件需求，因此明年POE粒子采购压力将大幅增加。此外，光伏级POE粒子目前均由海外粒子厂商供应，采购周期长，采购难度大。由于EVA及POE粒子供给紧张局面已较为清晰，粒子保供能力较强的胶膜厂商在明年更具竞争力。

中金主要观点如下：

胶膜开工率提升，需求回暖趋势已现。

由于下游需求逐步回暖，9月第一周起，胶膜需求开始逐渐走高，当前胶膜开工率已经从40%提升至约65%，展望至2023年，该行认为硅料价格将逐步企稳回落，积压的地面电站需求有望逐步释放，而下游装机需求启动到胶膜开工率提升反馈周期较短(通常为一周左右)，因而该行认为2023年电站起量将进一步推升胶膜需求景气度。

成本上行支撑价格，单平盈利能力有望提升。

该行认为当前下游逐步回暖及4Q22起硅料价格有望下行趋势下，胶膜需求景气度提升，将推动EVA粒子价格上行，叠加考虑胶膜厂提前备货因素，该行预期EVA粒子价格有望上涨至26000元/吨。由于胶膜厂商成本传导相对顺畅，毛利率相对稳定，因而EVA粒子价格上行有望带动胶膜企业单平净利提升。

上游粒子供给紧张，胶膜环节对组件议价能力或有提升。

该行测算2023年POE粒子有效供给量对应组件约60GW，EVA粒子有效供给对应组件约270-310GW，故粒子端或成为光伏供应链瓶颈，因而胶膜产能利用率或有不足。在此基础上该行认为胶膜环节向下游议价能力将显著提升，在组件利润博弈中或占据更大主动权。

风险提示：EVA粒子产能释放不及预期，政策调整影响装机需求，疫情影响原材料供给及工厂开工。

关键词： 光伏级POE粒子采购压力 EVA粒子价格 胶膜开工率 下游装机需求