光大海外：维持互联网传媒行业“买入”评级 游戏出海前景广阔

光大海外发布研究报告称，维持互联网传媒行业“买入”评级，国内游戏市场进入存量竞争，审核整体趋严，政策鼓励出海;同时，海外市场前景广阔，发达市场数字化用户增量多，付费意愿良好，新兴地区发展潜力高，游戏出海有望成为我国游戏行业的第二增长曲线。出海收入的持续增长将助力国内游戏行业维持营收增长韧性，该行推荐近期出海收入表现佳，坚持精品化研发路线、内容为王的厂商，推荐腾讯控股(00700)、网易-S(09999)、三七互娱(002555)(002555.SZ)、吉比特(603444)(603444.SH)、心动公司(02400)、赤子城科技(09911)，关注中手游(00302)。

出海有望成为国内游戏厂商重要的第二增长曲线。政策端：1)版号恢复下发，数量呈收紧趋势，国内游戏市场面临较高监管压力，厂商寻求出海拓展增长空间。2)监管层鼓励优秀游戏产品“走出去”，国产游戏行业有望借势成为“文化输出”的先行者。海外游戏市场空间广阔，游戏出海将有作为。出海游戏收入保持健康增长，海外渗透率仍有提升空间。

出海游戏厂商：头部厂商位置较稳定，三七互娱表现亮眼。1)头部游戏厂商表现稳定。22年3月游戏厂商出海收入排名中，Top6地位稳固，分别为米哈游、FunPlus、腾讯、三七互娱、莉莉丝和网易，与2月排名无变化。2)米哈游、三七互娱出海收入保持高增速。22年3月米哈游在海外移动市场收入环比提升18%, 主要由于《原神》进行的2.6版本更新。三七互娱出海收入创下历史单月新高，收入环比提升11%。主要由于《云上城之歌》在韩国实现增长，成为当月收入最高的中国手游;日版上线后排名稳步上升。3)腰部游戏厂商中有爱互娱排名提升9位，《放置少女》用户时长大幅增加。

出海游戏应用：头部手游排名稳定，《PUBGMOBILE》维持射击品类领先优势。1)头部游戏产品表现稳定。出海游戏应用收入榜Top5分别为《原神》、《PUBG MOBILE》、《万国觉醒》、《State of Survival》和《Puzzles & Survival》包揽。《PUBG MOBILE》仍为海外收入最高的射击类手游，是腾讯海外游戏业务的重要支撑，土耳其市场表现突出。2)三七互娱《云上城之歌》保持排名上升趋势。在22年2月出海游戏收入榜单中由23名大幅上升至16名，3月继续上升至第14名。江娱互动《口袋奇兵》位列出海游戏收入增长榜第一，22年3月该游戏海外主要市场营收超1.5亿美元。3)出海新游戏方面，完美世界(002624)推出《梦幻新诛仙》手游国际版。中国台湾地区市场表现出色。朝夕光年《DarkNemesis: Infinite Quest》3月中旬在海外上线，位列3月出海游戏收入增长榜第11名。

非游戏出海：赤子城科技表现稳健，阅读类app变动较明显。1)赤子城科技排名稳定于非游戏厂商出海收入Top5。旗下应用MICO和YoHo排名稳居非游戏应用出海收入榜Top10和Top20。2)阅读类厂商排名创新高。畅读科技超过掌阅科技(603533)，创下data.ai榜单自21年10月以来阅读类厂商的最高排名，位列非游戏厂商出海收入榜第6位。3)布局新市场成为泛娱乐厂商出海新增量。EleLive(小象直播)土耳其市场营收提升，游戏社交平台WePlay英文及日文版流水表现佳。

风险提示：出海竞争加剧，海外市场监管，海外新游竞争力不及预期，海外买量成本上升。

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