【2022清华五道口全球金融论坛】北京大学国发院黄益平：中小企业在资本市场融资需要探索新风险评估方法

新华财经北京4月17日电2022年4月15日-17日，2022清华五道口全球金融论坛在北京召开。北京大学国家发展研究院副院长黄益平17日在演讲中表示，传统的风险评估方法可能不是特别适用中小企业在资本市场中融资，可以用类似于大科技信贷、大数据分析的方法来做信贷决策，分析这些准备上市或上市以后的公司的创新潜力、市场前景或者可能的财务状况，在传统数据不是特别充分的情况下，同样可以给它做一个很好的投资分析。

图为北京大学国家发展研究院副院长黄益平。

黄益平指出，中国最主要支持创新的力量其实就是中小企业。这两年中小企业融资条件、环境有很大的改进，但为什么融资问题现在变得比以前更加突出？黄益平的看法是，改革初期中小企业融资难的问题也很突出，但是到今天，支持中小企业、支持民营企业，不能简单看作公平的问题、普惠的问题，而是关系到经济能不能持续增长下去。因为增长模式变成了创新驱动型，核心问题就是经济能否创新，而创新的主力恰恰就在中小企业，这个问题就有了宏观的显著性。

从数据出发，黄益平指出，在2008年金融危机之前，中国国有企业和民营企业的平均资产负债率大概处于差不多的水平，危机以后出现了很明显的分化，主要的去杠杆发生在民营企业，国有企业其实资产负债率略有下降，但是下降得不是很明显，2017年底，国有企业的资产负债率大概是在60%左右，民营企业的资产负债率稍微比50%高一点，这8-9个百分点的差异其实就是反映了金融危机以来，去杠杆主要集中在民营企业，这也是2016年和2017年有一段时间社会上关于民营企业融资难的声音非常普遍的原因；2021年底，民营企业负债率变成了57.6%，而国有企业平均资产负债率到了57.1%，也就是说这四年时间，民营企业的资产负债率反超国有企业，变得更高了，政策确实发挥了很大的作用，监管部门这几年一直在强调要给中小企业增加融资。这样的改善是否能很好地支持创新？能否持续？这是另外一个问题，起码从政策层面来看，见到了效果。

什么样的金融能更好地支持经济创新？从大的方向来说，就是怎么样改善直接融资和间接融资两个渠道。世界上的金融体系无非就是两类，一类是银行主导，一类是市场主导，中国一直是银行主导，黄益平认为，在可预见的未来，中国不太可能改变银行主导的金融体系这一特点，传统金融机构、尤其是银行也可以不断创新、改革，学习怎么支持科技创新、经济创新，例如通过数字技术改善金融服务，尤其是在中小企业服务当中。

而在直接融资、资本市场上如何改善？现在有了北交所，专门要支持专精特新，将来很多创新型中小企业都可以到资本市场去融资。但现实是，中小企业到资本市场去融资门槛更高，如果到银行都融不到资，到资本市场去融资可能更困难。当然会有一些专业性的投资机构可以帮助解决这一问题，但如果一大批企业都需要融资，一大批投资者都想对这些企业做投资，怎么办？传统的风险评估的一套方法可能不是特别适用。所以黄益平的建议是，能否用类似于大科技信贷、用大数据分析的方法来做信贷决策，分析这些准备上市或上市以后的公司的创新潜力、市场前景或者可能的财务状况，在传统数据不是特别充分的情况下，同样可以给它做一个很好的投资分析。如果这一条路能走出来，那么我国的数字金融就不仅仅是提供移动支付和提供贷款的问题，而是在资本市场上走出一条新路。

关键词： 评估方法 资本市场 北京大学