瑞银下调股票类资产评级至中性 但不建议贸然出售风险资产

新华财经上海3月10日电（记者杜康） 瑞银财富管理投资总监办公室10日发表观点称，鉴于俄乌冲突引发的高度不确定性，下调股票这一资产类别评级至中性，并建议投资者为下行风险做好防护。但瑞银同时也表示，贸然出售风险资产并不是投资者应对俄乌冲突的最佳策略，建议密切关注后续两大关键性发展：大宗商品会否进一步断供，以及俄罗斯对特别军事行动的态度。

瑞银称，在基准情景下，能源制裁仅会令俄罗斯逐步淡出全球能源供应链，而不是导致能源供应立即中断。任何冲突减缓都将减少西方对俄罗斯能源实施额外制裁的可能性。在此情景下，预期布伦特油价6月在125美元附近，9和12月将分别回落至115和105美元。大宗商品价格持续数个月高企，可能为经济增长及企业盈利带来不利的影响，但今年总体盈利可望保持正增长。

瑞银认为，如果俄罗斯对欧洲的能源供应突然遭受破坏，俄罗斯决定切断出口，油价可能飙升至150美元以上，欧洲届时或需施行天然气配给。欧洲经济增长和企业盈利将受到重大负面影响，并持续到2023年。

虽然市场波动性料将持续，瑞银称，欧美股市3月9日的反弹表明市场可以迅速转向，也表明贸然出售风险资产并不是投资者应对战事的最佳策略。目前最佳策略应当为下行风险做好保护，同时关注长期回报，可以考虑为投资组合进行对冲、布局于能源转型、通过另类投资实现多元化。

鉴于俄乌冲突引发的高度不确定性，瑞银表示，将近两年来一直看好的资产类别——股票的评级下调至中性。基准情景下，全球股市年内仍有望从当前的水平反弹，但由于局势变数太多，因而对基准情景的信心有所减弱，也相应做出战术性调整。但瑞银强调，此次下调不代表该资产类别的展望负面，事实上，仍维持对股票中期前景乐观的态度。

短期内，瑞银建议密切关注两大关键的发展：大宗商品会否进一步断供，以及俄罗斯对特别军事行动的态度。首先，多个国家及企业正试图将俄罗斯供应排除在外，或者俄罗斯本身限制出口，全球经济面临更大的直接风险不是价格上涨，而是供应彻底减少，从而压抑了经济活动。另外，建议密切观察俄罗斯会否考虑通过谈判和暂停特别军事行动来缓和局势，又或是冲突会否超出乌克兰的边界。

瑞银认为，其他值得关注的因素还包括各国的财政和货币政策变动，特别是欧洲。瑞银称，虽然目前的政策措施有限，但官员可能尝试抵御冲突对经济构成的打击，并缓解融资市场潜在的压力，这将广泛地影响到金融市场。

全球经济走向方面，瑞银认为，衰退可能性较低。首先，就目前能源价格水平而言，全球经济能够继续复苏。在美国，通胀升温无疑会损害消费，特别对必须驾车上班及赚取较低工资的消费者来说。但从积极的角度来看，高油价让石油公司投资新产能，以及雇用更多工人来提高产量的驱动力。在正常情况下，这些因素应该大致相互抵消，使整体经济增长基本持平。

美联储加息方面，瑞银表示，美国通胀已经接近8%，美联储对价格进一步上涨的容忍度是有限，可能被迫以更快的速度加息，对经济增长产生负面影响。目前仍维持美国今年加息6次的预期。

另外，美债收益率曲线尚未出现倒挂，即2年期国债收益率未高于10年期国债收益率。在过去六次经济衰退之前，收益率曲线都曾经反转。瑞银称，使用3个月和10年期国债来衡量收益率曲线陡度更佳，目前差距仍约150个基点。更重要的是，在曲线倒挂后两年左右，经济往往继续扩张，股市平均再涨29%。

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