【财经分析】华熙生物护肤品持续爆发 销售费用拖累利润增长

新华财经北京3月3日电（记者闫鹏）近日，华熙生物发布2021年度业绩快报，全年实现营业收入49.48亿元，同比增长87.93%，归属于母公司所有者净利润7.82亿元，同比增长21.13%。

分析认为，华熙生物收入保持高增长，主要得益于功能性护肤品业务的持续爆发，但销售费用投放增加拖累利润增速，同时功能性食品业务增长低于市场预期。

功能性护肤品业务延续高增长

华熙生物是国内率先实现微生物发酵法生产透明质酸（又称玻尿酸）的企业之一，透明质酸生产规模和产率均处于全球领先水平。在深耕多年之后，华熙生物以此向医美及化妆品终端积极延伸。

华熙生物通过“四轮驱动”进行业务布局，主营收入主要来自原料产品、医疗终端产品、功能性护肤品三大业务，而功能性食品业务则处于起步状态。2021年上半年，三大业务占同期营收比例分别为21.43%、16.21%、61.99%。

华熙生物在2021年业绩快报中披露，2021年公司营业收入同比增长87.93%，主要原因系功能性护肤品销售收入同比增长约146.57%，原料业务及医疗终端业务同比稳健增长。

这也意味着，华熙生物功能性护肤品业务连续两年实现翻倍增长。2020年，华熙生物功能性护肤品业务收入13.46亿元，同比增长112.19%，首次超过原料产品和医疗终端产品收入。

事实上，从2018年起，华熙生物完成“润百颜”“夸迪”“米蓓尔”“BM肌活”四大功能性护肤品品牌布局。经过四年发展，华熙生物功能性护肤品的营收贡献率由23.04%提升至2021年上半年的61.99%，实现收入12亿元，稳步代替原料业务成为公司营收支柱。

销售费用持续投入拖累利润端

在功能性护肤品业务推动营收规模快速增长同时，华熙生物销售费用也随之“水涨船高”。

据新华财经终端数据统计，2018年、2019年和2020年华熙生物销售费用分别为2.84亿元、5.21亿元、10.99亿元，占同期营收的22.49%、27.62%、41.74%。在最新的披露的2021年三季度数据中，华熙生物销售费用已达到13.97亿元，占同期营收46.38%。

过去华熙生物原料业务面向B端，但如今以功能性护肤品业务为主的营收结构，意味着需要从toB到toC业务模式转变，增大引流推广、品牌建设等费用不可避免。

持续增长的销售费用明显拖累利润增长，2021年华熙生物利润增速远低于营收增速。实际上，2018年、2019年和2020年华熙生物销售净利率分别为33.56%、31.00%、24.50%，同期归母净利润增速分别为90.70%、38.16%、10.29%，均呈现出下滑的态势。

华熙生物在2021年半年报中表示，公司销售费用较上年同期增长138.78%，主要原因为随着销售收入大幅增长，销售人员数量和薪酬同比增加；公司加大抖音等电商平台信息流推广，加强与天猫、抖音等平台主流达人的密切合作，线上销售收入大幅增长的同时导致线上推广费用大幅增加等。

当前，华熙生物功能性护肤品销售以线上为主。2021年上半年，华熙生物“润百颜”“夸迪”两大护肤单品在天猫销售渠道占比分别为53.54%、60.48%，在经销渠道占比分别为32.72%、5.03%，在其他（垂直）渠道占比分别为13.74%、34.49%。

原料业务库存增加、功能性食品增长缓慢

外界熟知华熙生物是起源于其玻尿酸生产及销售，但受全球新冠疫情影响，华熙生物的玻尿酸原料业务出现库存增加问题，而另一增长点，功能性食品业务表现不及市场预期。

据华熙生物2020年年报，透明质酸原料（不含衍生品）生产量、销售量、库存量分别为201.62吨、195.27吨、95.34吨，同比分别减少20.22%、2.33%和增加7.14%。值得注意的是，2019年考虑到销售规模增长及安全库存等因素，华熙生物曾加大备货力度，当年库存量比较上年已增加145.96%。

从2018年至2020年看，华熙生物原料业务收入表现乏力，分别为6.51亿元、7.61亿元、7.03亿元。但在2021年情况出现改善，2021年华熙生物原料业务同比增长28.62%至9.04亿元，主要系医药级、化妆品级原料稳步增长的同时，食品级原料和其他原料获得较大幅增长。

此外，为开辟口服玻尿酸的新消费领域，2021年华熙生物积极推动玻尿酸入食，先是于同年1月推出国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”；3月开启尿酸饮用水品牌“水肌泉”的销售；8月再推玻尿酸果酒品牌“休想角落”……

华熙生物在天猫的多家旗舰店显示，销量第一的黑零爆珠小野莓软糖3000+人付款、水肌泉0糖0脂420ml饮料2万+人付款、休想角落GABA非褪黑素无醇水果饮料礼盒100+人付款。

在假设华熙生物医疗终端业务延续2020年增速情况下，据其在2021年业绩快报中披露的其他数据推算，2021年华熙生物功能性食品业务收入不足5000万元，对整体营收的贡献仅1%，低于市场此前预期。

关键词： 销售费用