北交所“打新”制度改革应早日落地

北交所总经理隋强近日表示，针对市场呼声较高的引入市值配售、改进代码编制、提高信息披露质量等建议，北交所将积极研究论证并推动落地。这意味着，市场期待已久的北交所市值配售“打新”模式有望正式推出。

与沪深两市采取市值配售发行新股不同的是，目前北交所“打新”大体仍沿用原股转市场精选层的现金申购和比例配售制度。投资者在申购新股时，须缴纳相应现金，网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量，其中不足100股的部分，汇总后按申购数量优先、数量相同的时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。此前，精选层的余股是按时间优先的顺序分配。

由于新三板市场相对不活跃，这套制度在精选层设立之初运转良好，起到了不小的作用。但随着市场的发展，这套方法也出现了一些值得改进的地方。北交所的投资者准入门槛与科创板一样，都是两年投资经验以及50万资产。目前，科创板“打新”参与人数大概在500万左右。据统计，开通北交所交易功能的有460万人，但参与“打新”的人数一般却只有30万~40万，最高的75万人。究其原因，除了公司本身的吸引力外，“打新”制度也是影响因素。

其一，投资者“打新”获配股票的难度大，资金门槛高。以北交所注册制第一股威博液压为例，投资者若想保证获配100股，至少要保证缴纳现金225万元。其实，没有多少投资者能一下子拿出这么多现金。很多资金较少的投资者就主动放弃。

其二，冻结资金规模大，资金成本高。仍以威博液压为例，225万元冻结几天的资金成本不小，但获配股票较少，只有100股（沪深市场至少500股），有时新股上市的收益可能还无法覆盖资金成本。

如果引入新股发行市值配售制度，上述难题就能迎刃而解。目前，沪深市场新股均采用市值配售方式发行，也就是根据投资者账户里面的股票市值多少来申购，然后随机抽签摇号。在北交所引入市值配售制度，京沪深三市的“打新”规则就大体一致了。市场对北交所市值配售早日落地的呼声较高。

当然，北交所在实行市值配售过程中，也可考虑把新三板和北交所市值同步列入北交所打新市值。这是对新三板市值的认可，也是对新三板投资者的鼓励，可以提高投资者投资新三板的热情和信心，构建新三板与北交所二级市场的联动。

关键词： 制度改革