至暗时刻已过？投研专家解读疫情受损板块投资

自2020年新冠疫情暴发以来，包括餐饮、酒店、旅游、交通运输、演艺等多个行业都受到重挫。目前，两三年过去了，这类行业似乎“至暗时刻”已去，不少板块已经有所表现。

究竟“疫情受损板块”投资价值如何？哪些领域更值得布局？记者专访了建信基金权益投资部副总经理邵卓、招商安达基金经理王奇玮、中信保诚基金经理张弘、诺德基金经理顾钰、英大睿盛基金经理张媛、融通逆向策略基金经理刘安坤、博时基金行业研究部研究员董凯利、金鹰基金权益研究部政策研究员金达莱、平安基金研究中心相关研究人士。

受访人士表示，疫情逐步缓解、服务业逐步恢复，该板块因此有所表现，并有望成为2022年一条布局主线。不过，疫情反复还存在不确定性，投资者借道相关基金布局时要注意风险。

板块成今年布局主线

记者：今年以来疫情受损板块有些表现，您如何看待这一情况？是一个布局机遇么？

邵卓：年初以来，航空、机场、酒店、景区等疫情受损板块有一定的正收益，在弱市背景下显得比较亮眼。实际上股价是由预期推动的，疫情受损板块近期正演绎着疫情逐步缓解、服务业逐步恢复的市场预期。

基于目前的价格，疫情受损板块的投资价值是相对确定的。但从短期年度或者季度收益的角度看，受不确定因素扰动，板块超额收益或难以长期持续。

王奇玮：疫情发生至今已持续2年，即使有反复，疫后边际复苏是大概率事件，存在逆向布局机会。

张弘：我们看美国和欧洲的情况，目前美欧已经基本实现通行，各方面也在往正常化的方向发展。而中国的疫情，虽然有所反复，但也稳中向好。长期来看，疫情复苏主线是值得关注的。

顾钰：从投资的角度看，疫情受损的行业是一项以时间换空间的投资，当前依旧是一个长期布局的机会。

张媛：主要有四方面的原因：一是新冠疫情逐步发展出现新的特征，疫情的传播从多地散发到区域集中，波及半径较以前更小，同时国内外疫苗和特效药的开发取得一定进展，预期后续疫情对于行业整体的影响有减弱趋势；

二是部分受疫情影响行业在2021年下半年以后，经营业绩体现在财务报表上确实出现一定恢复；

三是国家政策层面推出促进服务业领域困难行业恢复发展的诸多帮扶政策，对国民消费起到提振作用；

四是这些行业估值更具安全边际。故而今年开年，虽然在国内经济增速下滑隐忧、美联储加息、国际紧张局势等多重因素的压力下，A股市场出现较大回调，上述疫情受损行业或有正向收益或回调较小。

董凯利：该板块复苏，与机构资金从拥挤的成长赛道涌入有关，行情博弈性质较重。政策明确对旅游业的支持，其前提条件是保证疫情可控、居民健康。故短期疫情受损板块的基本面不会快速反转，不建议参与市场投机行为。

金达莱：目前来看，无论是国内动态清零政策，还是疫情能否在疫苗和特效药带动下迎来消除，但难以判定今年能迎来明显变化。加之，3~4月A股或将迎来年报、一季报业绩披露，若未见业绩改善，相关行业在现有20%涨幅的基础上，上涨空间并不大。

平安基金研究中心：随着全球接种率不断升高、口服新冠药陆续上市以及新变种病毒致病性下降等，前期受损于疫情的相关板块在今年可能迎来业绩修复的良机，尤其是一些低估值的品种是值得布局的。

疫情进展成为关键因素

记者：疫情受损板块走势受哪些因素影响，您如何看利好和利空因素？哪个因素最为重要？

邵卓：关键是疫情控制的进展，如何在精准防控与服务业恢复之间做好平衡是个难题，也是服务业能否恢复的关键。

王奇玮：主要受三因素影响，包括疫情和防疫相关事件、经营生产数据、业绩，股价对三因素的敏感度从高到低排序。短期看，市场对疫情发展及防疫和纾困政策事件最为敏感，并且存在阶段性强化利好、弱化利空的情况；中长期看，股价仍与板块自身疫后竞争力和成长中枢变化相关。

董凯利：航空受客流、油价、汇率因素影响，目前看都是利空；酒店主要受客流影响，体现在房价、入住率和新开店数量。

张媛：当前，利空因素仍存，但不利因素并不能阻挡长期压制的修复趋势。一方面，国家防疫能力、反应速度、疫苗接种率和人员防疫意识都较高，针对点状的疫情暴发应对较有力；另一方面，产业互救自救以及企业创新疫后经营模式、适应新常态下的新型需求，也带来企业的经营好转；此外，政策对消费的刺激托举，也提供一定保障。

顾钰：一方面与疫情、疫苗、特效药的进展有关，另一方面，与国内整体的消费意愿和消费能力相关。随着疫情在不远的将来逐渐结束，被压抑的消费需求有望得到释放；从中长期的角度，看好这些因新冠疫情受损的可选消费行业。

张弘：待香港疫情管控到位，国内疫情管控较好的时候，香港板块的表现预计会更好一些。后续我们需要跟踪国家对疫情管控措施不断放松的程度。

刘安坤：利空因素体现在，国内疫情反复，因为国内执行的是动态清零的政策，所以相关板块的恢复节奏存在不确定性。目前来看利好因素占主导。

平安基金研究中心：最重要的是我国的防疫政策变化形式，比如防疫政策何时松动以及以怎样的形式松动等，另外同样重要的还有居民的出行和消费意愿是否能回到疫情前。如果这些因素都往好的方向发展，那都是利好，否则都是利空。

看好航空、酒店、餐饮旅游

记者：疫情受损板块中，您较为看好哪些细分领域？为什么？

邵卓：相对看好航空和酒店板块。酒店行业在疫情期间出现了一定程度的供给出清，部分经营实力弱的单体酒店关店退出，酒店连锁化比例进一步上升。航空的逻辑类似，疫情期间部分航路的全价上限机票仍然按惯例有上调，这意味着未来利润天花板的抬高，同时新飞机购置的暂停，提升了需求恢复后的业绩弹性。

张媛：在疫情受损板块中，我们较为看好能适应疫后市场新需求的餐饮服务、批发零售以及疫情恢复中产业链上游成本下降带来的利润表修复的相关制造业，我们在关注企业基本面修复的同时，亦关注企业估值的安全边际。

张弘：个人认为，机场是可以重点关注的方向。因为机场受疫情的损伤比较严重，如果国际客流放开，免税业务收入提升，弹性会相对比较大。

刘安坤：关注的细分领域：酒店、旅游景区、免税、航空机场。目前来看，航空机场未来利润弹性更大；酒店整体来看，已经超过疫情前的股价位置了，未来空间有限，其中有些龙头个股有市占率提高的预期。

王奇玮：我们看好在疫情中竞争格局得到优化的行业，表现为整体去杠杆以及龙头公司的逆势扩张，同时疫后成长中枢和远期天花板上台阶。据此我们较为看好酒店板块。

金达莱：在疫情修复板块中，相对更关注航空。

平安基金研究中心：一是航空机场，防疫政策变动后居民的出行需求预计能回到疫情前的水平，至少匹配目前的经济水平相当，因此航空机场能从大幅亏损转为盈利；二是餐饮旅游，有品牌特色的餐饮和高质量的旅游都可能在防疫政策变动下逐步恢复；三是免税商超，居民线下的购物需求仍然是存在的，一旦政策放开，这些需求肯定比疫情时的需求会增加。

借道基金布局注意控制风险

记者：投资者借道基金布局这一投资主题，应该如何布局？

邵卓：疫情受损板块是服务业中相对细分的赛道，上市公司家数和市值容量都相对有限，主动管理型基金通常只会部分投资于这个方向，从持仓一致性角度看，和这个主题吻合的ETF基金也是可以考虑的。

王奇玮：可以关注基金经理选股思路和择时能力，逆向思维在投资疫后板块里是必需的，另外，要确定是想赚单纯疫后修复一次性反弹，还是要赚疫后好公司长期竞争力提升的钱，这决定了投资期限，同时注意后期估值与基本面边际改善的匹配程度。

张媛：借道基金布局这一投资主题，仍需注意疫情及政策等不可控风险，注意分散投资。

顾钰：要分散投资。对于投资疫情受损的可选消费行业而言，目前还是具备疫情反复等不确定性因素，分散投资有助于降低风险。

再次，要有合理的收益率预期。今年整体权益市场还面临美联储加息、地缘政治等风险因素。有合理的收益率预期，能够长期持有，收益率才有更大的可能性。

刘安坤：这些板块都有相应的ETF，投资者可以借道ETF参与。但是投资者也要注意风险，尤其是股价回归之后要及时兑现收益。这些板块里大部分公司长期来看投资价值有限。

关键词：