北交所：开市只是开始

半月谈评论员 张晓燕 殷子涵 王艺熹

随着北京证券交易所(以下简称“北交所”)开市，聚焦服务中小企业创新发展的新三板站上了改革新起点。与科创板、创业板对比，北交所多项制度都呈现精准、包容特点。比如，上市准入方面，北交所对上市公司加权平均净资产收益率、营业收入增长率做出要求，符合中小企业应追求高成长性的规律；股权变动方面，缩短了3年盈利前减持期限至2年;股权激励方面，加大股权激励额度至总股本30%，激励中小企业持续成长。

《北京证券交易所股票上市规则(试行)》规范指导了上市公司募集资金管理及内部治理问题，堪称“上市公司管理指南”。其中描述了股东大会、董事会、监事会的职权责任，规定了三会发起频率、流程、表决权、选举等细节内容。在上市条件中，北交所从累计研发投入占比及绝对研发投入金额两个维度考核中小企业创新能力，切实为具备创新潜力的中小企业提供便利。

北交所上市规则规定多种因公司主要相关人物存在历史违法、涉嫌犯罪、失信等记录而不得上市的情况，体现了北交所对违法行为的惩罚具备历史追溯性，新增对上市公司资金管理及使用情况信息披露的规定，并强调独立董事与保荐机构的披露职责。只有当违规行为受到应有惩罚，企业信息充分披露，北交所才能真正发挥改善中小企业融资境地的职能。

北交所为中小企业量身定制了直接融资通道，制度逐步完善，信息披露愈发透明，违规行为惩罚加大。上市公司内部治理得到改善，中间机构不断挖掘新业务，再配合投资者逐步进场，促使北交所融资需求端和供给端逐渐平衡。有更大发展目标的公司将通过转板制度获得更广阔的融资支持，市场出现良性循环。北交所不仅可以成为服务创新型中小企业的主阵地，更与沪深交易所保持错位发展，与基础层、创新层保持统筹协调，成为三板市场与二板市场的纽带。整个三板市场可望呈现健康有序发展的新局面。(张晓燕系清华大学五道口金融学院副院长;殷子涵、王艺熹系清华大学金融科技研究院鑫苑房地产金融科技研究中心研究专员)

编辑：蒋春林

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