【投基方法论】泰达宏利基金张勋：看好依靠高成长创造价值的增量经济

新华财经北京11月24日电 泰达宏利基金研究部总监张勋24日做客今日头条财经频道和新华财经线上访谈栏目《投基方法论》，分享股票投资策略。

嘉宾简介：张勋，对外经济贸易大学管理学硕士，具备15年证券从业经验，7年证券投资管理经验；2006年7月至2009年6月就职于天相投资顾问有限公司，担任研究组组长；2009年7月至2010年4月就职于东兴证券，担任研究组组长；2010年4月加入泰达宏利基金，曾担任研究员、高级研究员、研究部副总监，现任研究部总监兼基金经理。

问：岁末将至，能否请你为大家复盘一下今年的行情主线，对今年的市场整体做一下总结？

张勋：今年的行情延续了过去几年的结构性行情：一方面，在新冠疫情初步控制、全球需求低位回升的背景下，增量经济成为市场主线，新能源产业链（电动车、光伏、风力发电、储能）、军工、新材料、新消费等表现较好；另一方面，受疫情和碳中和影响，中上游产业供给端和供应链受到较大干扰，周期行业（煤炭、钢铁、有色、化工等）获得阶段性显著的超额收益。综合来看，能源革命和新冠疫情影响，既推动了新能源行业发展，又使得经济的中上游产业链供需错配。

问：结构性行情从2019年至今已经延续3年，明年大盘会有均值回归吗？

张勋：从历史来看，市场大部分时间都是由结构性行情主导的，其背后是各个时代不同产业兴衰的逻辑。2019年以来的行情，既有双碳逻辑推动的新能源，也有消费升级和货币逻辑推动的消费品行情，更有疫情背景下国际化、国产替代加速的制造业行情。资金很聪明，总是流向景气度较高的行业。站在当前时点看明年，美国货币边际收紧是大概率事件，结构性行情的概率比较大，主战场依然是增量经济，延续今年行情的可能性较大；均值回归是阶段性的，方向性资产更有意义。

问：今年来高景气板块热度很高，比如新能源、芯片、军工，你对此怎么看？

张勋：这些都是增量经济，属于需求持续扩张、能够持续加杠杆和政策支持的行业，其景气度在未来3-5年都值得期待。

问：你认为明年哪些行业板块值得关注，接下来应该挖掘哪些投资方向？

张勋：一是增量经济（新能源及其产业链、军工、新兴消费、智能驾驶、智能制造、新材料等），依靠高成长创造价值；二是存量经济的GARP品种，这类品种普遍利润增长20%-30%，PE估值15-25倍；三是景气拐点的行业，如汽车及零部件；四是消费品（食品饮料、医药），适合作为底仓。金融、地产或有阶段性机会，但博弈较重。

问：有观点认为消费、传媒、医药甚至地产明年都有不错的机会，你如何看待？

张勋：资金总是追逐更好的机会，这几个行业明年是否有好的机会，取决于：一是流动性状况，二是其他行业是否有更好的机会。目前看，消费、传媒、医药行业景气度明年可能不会有显著的变化，地产或有变化，但持续性和幅度有待观察，这几个行业更适合稳健、收益回报要求不高的投资者。我个人投资，偏好有较好成长及成长预期的公司，配置的标的也是价值成长、周期成长、新兴成长等风格，成长是对风险的重要保护。

问：在全球通胀抬头，美联储Taper之下，国内货币政策怎么看？

张勋：目前，中国的经济周期和金融周期的节奏都和美国不太一样。美国经济复苏，通胀高企，进入了货币的边际收缩周期，但这个过程是漫长的，不会一蹴而就。中国因疫情控制良好，经济提前复苏，部分产业受益于疫情，但伴随着全球疫情的控制，中国经济出口受到影响，经济压力变大，需要更为稳健、相对宽松的货币政策。

问：你的投资理念是怎样的？构建投资组合的原则是什么？

张勋：我个人在投资中追求：投资价值创造型公司，控制期间风险，追求绝对收益；投资组合构建的原则：可理解、可跟踪、可承受。

问：元宇宙概念非常火爆，你对此怎么看？

张勋：比较新的事物，看好元宇宙的未来，相较于市场当前关注在游戏方面的应用，我更看好其在其他产业方面的使用。但目前元宇宙商业模式和投资标的都不成熟，还处于概念阶段。

问：你平时喜欢看哪些书，能否和大家推荐一本最喜欢的书？

张勋：看的书比较杂，有历史方面的，投资方面的，也有科幻玄幻方面的。在投资方面，最喜欢的一本书是霍华德马克思写的《投资最重要的事》，非常有助于对投资的理解。

问：当下来看，你认为投资者应该如何投资股票基金？能否给大家一些建议？

张勋：第一，投资首先要考虑可能承受的亏损风险，尽量用闲钱投资，这样才能心态好，波动中拿得住，享受长期收益；第二，要选择产业趋势方向明显的行业，最好是具有时代特征的行业，这样才能够享受时代红利；第三，要尽量拉长持有期，最好做定投，反复短线操作很难真正赚钱；第四，如果可以，给自己设置个目标收益，这样才能更好的选择适合自己风险的基金产品。

基金有风险，投资需谨慎。以上为嘉宾访谈问答实录，仅代表被访者个人看法，不代表今日头条和新华财经观点。

关键词： 方法论 增量 泰达