发行承销新规落地满月：16家公司完成询价定价 “抱团报价”明显改观

10月18日，注册制下发行承销新规“满月”。记者梳理发现，截至10月17日，科创板和创业板分别有8家和14家公司发布询价公告。在这22家公司的询价公告中，高价剔除比例均不低于1%。其中，科创板和创业板各有8家公司完成询价定价。

从有效报价情况看，剔除1%的最高报价后，这16家公司的有效报价区间宽度在7%至128%。而在询价制度修订之前，IPO询价入围报价的最高价和最低价之间往往只有几分钱的落差，区间宽度不足1%。

此外，高价剔除比例由不低于10%调整至不低于1%后，报价更加分散，有效报价比例明显下滑，投资者入围比例亦有所下降。

“有效报价区间宽度加大，反映出投资者分歧加大，内部博弈增强。”博时基金首席宏观策略分析师魏凤春对记者表示，整体来看，新规实施以来，发行人的价值得到更好体现，询价机构参与成本有所增加，倒逼机构投资者加大对公司的研究力度。

“上述数据说明，新规实施后，新股发行定价逐步趋于市场化，询价机构难以通过压低股价来实现中间套利，需要根据目标企业的实际情况来提供报价。这意味着，新股发行定价正在从‘重套路’向‘重研究’转换。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对记者表示。

从定价结果来看，上述16家完成询价定价的公司中，有7家公司的发行价超过“四数孰低值”，科创板和创业板分别有2家和5家公司入选，上浮幅度区间为0.07%至7.27%。

“越来越多的公司发行价超过‘四数孰低值’，意味着新规成效显著，发行价更能反映公司的真实价值。对于发行人而言，确定的发行价格越高，获得的募集资金就越多，未来发展和扩张的潜力也就越大。对于高速发展的科创企业来说，如果在IPO中未能获得充足的募资额，可能导致募投项目推进不顺利，影响公司经营业绩。”陈雳表示。

华泰联合证券执行委员会委员张雷对记者表示，从实践效果来看，新规实施后，询价机构的报价更加理性，新股定价更加合理，“抱团报价”情况明显改观，市场化程度显著提高。

尽管上述16家已完成询价定价的公司尚未正式上市，但市场普遍预计，随着新股定价中枢上移，一级市场与二级市场之间的价差将缩小，投资者的“打新”收益亦将下降。

张雷表示，一二级市场差价缩小后，投资者在“打新”前应认真研究招股说明书，谨防股价“破发”风险。