牛年首次LPR大概率继续“原地踏步” MLF续作利率未发生变化

牛年的首次贷款市场报价利率(LPR)即将出炉，在分析人士看来，央行在春节假期后开展的中期借贷便利(MLF)操作的利率已经对本月LPR的走势作出了“预告”。2月18日，央行对到期的2000亿元MLF进行了等量续作，中标利率为2.95%。去年4月15日，央行开展MLF操作时，中标利率由3.15%下调20个基点至2.95%，随后便一直维持至今。

中国银行研究院研究员王有鑫对《证券日报》记者表示，央行在《2020年第四季度中国货币政策报告》(下称《报告》)中提到“判断短期利率走势的关键是看政策利率是否发生变化”，LPR报价主要锚定MLF利率，此次MLF续作利率未发生变化，本月LPR大概率也将维持不变。

“MLF操作利率是1年期LPR的参考基础。自2019年9月份以来，两者一直保持同步调整。另外，考虑到节前市场利率出现一定幅度的上行波动，银行下调2月份LPR报价加点的动力不足。”因此，东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时也认为，2月份将公布的1年期LPR将大概率保持不变。

同时，王青表示，经历2020年金融系统(主要是商业银行)大幅让利1.5万亿元之后，今年商业银行有可能迎来一个“休养生息”阶段，其中净息差再度明显压缩的可能性不大。这样来看，在政策利率保持稳定、存款利率刚性较强的预期下，未来企业一般贷款利率将经历一个由降到稳的过程。今年信贷政策的要点将从上年的“量升价降”转向引导资金重点流向科技创新、小微企业和绿色发展等领域，而房地产行业以及地方政府平台融资环境则会有不同程度的收紧。

据《证券日报》记者梳理，自2019年8月份LPR改革以来，LPR共经历了四次调整。具体来看，2019年9月份，一年期LPR下调5个基点，由4.25%下调至4.2%，5年期以上LPR维持不变;2019年11月份，1年期LPR及5年期以上LPR同步下调5个基点，分别由4.2%下调至4.15%、4.85%下调至4.8%;2020年2月份，1年期LPR由4.15%下调10个基点至4.05%，5年期以上LPR由4.8%下调5个基点至4.75%;2020年4月份，1年期LPR下调20个基点至3.85%，5年期以上LPR下调10个基点至4.65%。总体来看，1年期LPR累计下调40个基点，5年期以上LPR累计下调20个基点。自2020年5月份以来，LPR保持“原地踏步”。

值得一提的是，近期央行的逆回购也引起了市场的关注，央行在春节假期前的两个工作日及春节后的两个工作日均开展逆回购操作，但是操作金额均小于当日到期资金量，实现了资金的回笼。但是，这是否就意味着“紧货币”进程的启动?

对此，中信证券明明债券研究团队认为，央行的操作价重于量，资金回笼并不代表货币政策全面转向。尽管年初以来公开市场操作量有所调整，相继出现50亿元、20亿元的“地量”甚至“碎量”投放，但是政策利率水平均维持不变，货币政策未全面转向，仍然在“不急转弯”的基调下，保持稳健中性。

从资金价格表现来看，在央行连续回收流动性后也未出现明显波动。截至2月18日16时，DR007加权平均利率为2.2291%，低于5日、10日、20日的均值;截至2月19日16时，DR007加权平均利率为1.9956%。