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来源：市场资讯

　　作者 | 中信建投期货 研究发展部 石丽红

　　本报告完成时间 | 2024年04月14日

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　　随棕榈油斋月题材结束，在棕榈油转弱带动下，本周油脂收出久违的大阴线。国内棕榈油需求大降令其短期库存不降反升，多头接近月意愿明显降低，资金从05继续向09进行移仓，带来P59价差的显著回落。在对产量恢复的预期中，开斋节后产地棕榈油报价松动，周五国内采购8条9月棕榈油，这对09P上涨动能带来明显制约。

　　周五凌晨的USDA月报中性偏空， CBOT大豆继续承压于1200美分下方。报告下调美豆23/24年度出口预估至17亿蒲但未上调压榨预估，导致美豆结转库存超预期升至3.4亿蒲。此外，USDA并未如预期般调整南美大豆产量预估，而原本市场预期巴西产量调降幅度将高于阿根廷产量调增幅度。

　　从基本面来看，当前油脂上涨动能已有所匮乏，近期存在滞涨回落的风险。然而，短期地缘政治对价格的潜在扰动仍需关注。周五华尔街日报的一篇标题为“预计未来两天伊朗将袭击以色列”的文章挑动交易员神经，空头回补一度引发周五晚间美元、黄金、原油及大宗商品大幅上涨。虽然后半夜黄金、原油及美股大幅回落，但周日凌晨伊朗正式对以色列发动无人机和导弹袭击，后以色列宣布对伊朗袭击作出前所未有的反应，需提防巴以冲突升级带来的单边上涨风险，可关注远月油脂间价差修复及油粕比阶段性回落的机会。

　　一、斋月题材炒作结束，棕榈油续涨动能减弱

　　去年11月开启的季节性减产，叠加去年底至今年初的洪涝，以及今年3-4月的斋月扰动，产地棕榈油偏差的产量表现带来棕榈油的连续去库，这对产地棕榈油报价带来显著支撑。产地强势报价通过进口利润持续倒挂向国内进一步传导，近月供应偏紧极大提振了过去两个月的棕榈油走势，并带动油脂价格从年前低位反弹。

　　然而，在价格经历如此幅度的上涨后，市场已大部分消化国内外持续去库带来的近月供应偏紧利好，在国内外棕榈油需求大幅坍塌的背景下，随着斋月对棕榈油生产的冲击消退且季节性增产期到来，供给边际好转削弱棕榈油价格强势基础，开斋节后产地尤其是远月报价出现明显松动，国内远月买船增长削弱09棕榈油上涨动能。

　　在倒挂的现货豆棕价差下，国内棕榈油需求被压缩至刚性，这大幅减缓了棕榈油继续去库的动能。当前国内4-5月棕榈油商业买船小超30万吨，已高于相应时期棕榈油刚需水平，我的农产品网数据显示，截至4月5日，国内棕榈油库存小增3.13万吨至56.1万吨，国内棕榈油库存的不降反升带来多头资金接货意愿的显著降低。棕榈油05合约持仓大幅回落，背后代表的即是资金继续逼空意愿的大幅下降。

　　�频繁点网贷还能下的平台�而，较高的P59价差仍令多头向远月移仓具备一定优势，近期棕榈油09合约持仓迅速升至历史同期高位。尽管如此，我们认为盘面贴水、进口利润倒挂及低库存带来的09棕榈油做多基础并不太牢靠，后期产地的产量、库存恢复及报价松动情况才是真正影响棕榈油后期走势的核心因素。

　　当前市场已基本消化马棕3月末库存进一步走低至180万吨下方的利好，开斋节后产地棕榈油报价已出现明显松动。若MPOB月报未能给出超预期的利好，或是马棕产量呈现出好于预期的表现，均可能引发产地报价的进一步松动，并通过国内进口利润窗口开启向国内传导，届时国内棕榈油低库存、进口利润亏损、盘面高贴水的做多基础均可能面临转折。本周我们已经看到9月棕榈油进口利润大幅改善及大量新增买船的发生，若后期产地产量继续恢复并带动报价继续回落，则棕榈油09合约的做多基础则将受到显著动摇。

　　二、USDA月报未带来利好，短中期豆油上涨动能不足

　　就在棕榈油续涨动能不足的同时，我们预期豆类市场的乏善可陈令豆油难以形成轮动上涨的效果。

　　本周五凌晨的USDA 4月报告中性偏空， CBOT大豆继续承压于1200美分下方。报告下调美豆23/24年度出口预估至17亿蒲但未上调压榨预估，导致美豆结转库存超预期升至3.4亿蒲。此外，USDA并未如预期般调整南美大豆产量预估，而原本市场预期巴西产量调降幅度将高于阿根廷产量调增幅度。

　　春节以来，南美大豆升贴水从低位显著反弹，但相较美豆报价仍具备一定优势，这带来美豆23/24年度出口销售进度的持续偏慢，USDA因而在4月报告中调降出口目标至17亿蒲。截至2024年4月4日，美豆当前市场年度累计出口及未装船量4085万吨，较去年同期落后928万吨，仍高于出口目标794万吨的调降幅度，或导致后期美豆出口目标的进一步下调。

　　相比之下，美豆压榨表现较好，去年9月至今年2月期间，NOPA会员单位大豆压榨量同比增长6.5%，高于美国农业部4%的年度增长目标，带来后期压榨目标的潜在上调。综合来看，美豆23/24年度出口存在调降但压榨存在调增预期，结转库存落在3亿蒲上方概率较高，对应偏宽松的供需格局，这继续制约CBOT大豆短中期表现。

　　虽然在美国作物总种植面积下滑及6-8月太平洋有60%以上概率转向拉尼娜的背景下，后期美豆24/25年度的种植面积及单产存在炒作机会，但在当前美豆处于消息真空期的时点，CBOT大豆在短中期暂难觅得上涨动能。而在阿根廷丰产的新作大豆逐步上市的当下，南美大豆贴水也整体面临滞涨回落的风险，这预计将带来国内大豆进口成本的走弱压力，叠加国内后期高大豆到港及压榨，豆油库存拐点的到来不利于其轮动上涨。

　　综合来看，国内棕榈油去库显著放缓极大削弱资金逼空近月的意愿，随开斋节结束，棕榈油产量端扰动减弱伴随着季节性增产开启，近期产地报价松动并引发国内新增买船，这不利于棕榈油期价继续上行。近期的两份USDA报告未带来进一步利好，短中期CBOT大豆承压于1200美分下方，阿根廷新豆上市及中国买需减弱制约南美贴水走势，在后期国内大豆压榨回升及豆油累库预期下，豆油难以继续带动油脂上涨，预计油脂滞涨回落的风险增加。然而，短期地缘政治因素可能带来较大扰动，需提防巴以冲突升级带来的单边上涨风险，可关注远月油脂间价差修复及油粕比阶段性回落的机会。

　　研究员：石丽红

　　期货交易咨询从业信息：Z0014570

　　电话：023-81157334

03:06总体国家安全观 创新引领10周年 泄露我稀土领域国家秘密 涉案人员获刑（来源：央视网）

在江苏徐州的一个幼儿园

小朋友们有模有样地做着各种好吃的

就在前几天

因为清明节气做榆钱窝窝的视频

徐海路幼儿园的宝宝大厨们又火了一回

现在他们在社交媒体上

已经有了二十多万的粉丝

来看看孩子们的日常小视频里都在拍什么

01:47

幼儿园里的“宝宝大厨”

孩子们做饭的场景，其实是这家幼儿园里的自然劳动课。一年四季，只要天气好，孩子们就会在院子里一起上课，一起做好吃的。老师们会根据每个自然节气，教孩子们做应时应季的美食。这种形式的劳动课是怎么开始的？除了做饭，小朋友们在劳动课上还能玩儿什么？家长们怎么看？跟随记者去小院儿里看一看↓↓↓

03:05

这天天气不错，徐州徐海路幼儿园里每天例行的室外自然劳动课又开始了，看孩子们这熟练的架势，你能想到吗，他们只是幼儿园大班和中班的小朋友。

徐州市徐海路幼儿园园长张乾介绍，幼儿园会有安全预案，孩子操作时候，手套、隔离面罩都用上，孩子们安全一定是放在首位的。

烙馍，当地的一种传统面食。烙烙馍对成年人来说也是个技术活，怎么摊、怎么翻、怎么挑，都有窍门儿。好在有老师从旁指导，孩子们熟能生巧、慢慢都能上手。

对于大人来说，做饭更多是劳动和家务，对于小朋友来说，这可是“过家家照进现实”。能和小朋友们一起吃自己炒的菜，真香啊。

徐州市徐海路幼儿园学生家长 张萌：穿着家里的小围裙，小套袖，炒番茄鸡蛋，有时候给我烧番茄鸡蛋汤，有时候甚至说“妈妈家里有面粉吗，我要给你烙烙馍。”我觉得在惊喜之余，我还感到很惊讶，因为这些我都不会。

徐州市徐海路幼儿园园长 张乾：我觉得孩子们不仅得到的是劳动上的锻炼，刚开始我们也是让孩子们做一些力所能及的简单的事情，慢慢就有了现在这个模样。

幼儿园的劳动课不仅仅是一起做饭，编织、缝纫、茶艺甚至做马扎，每个小朋友都可以根据不同的兴趣选择自己喜欢的内容。

徐州市徐海路幼儿园中三班教师 李楠：通过活动的开展，孩子们的专注力从原来的三五分钟，现在都可以坚持到二十分钟，或者是半小时。而且他们通过自己的想象力，创作出来的作品也非常有个性，有他们自己的想法和特点。

徐州市徐海路幼儿园学生家长 张萌：生活也是一门学科，有些是在书本中没法学到的，必须靠孩子自主去探索、去摸索、去创造，他才能感受到这种快乐。

徐海路幼儿园园长 张乾：我不想受到过多干扰，安安静静在我们这个一方小院，一群孩子，每天充满着欢声笑语，每天都有浓厚的烟火气息，陪着孩子们，安静长大。

专家：小劳动 大智慧 大发展

采访中园长告诉记者，他们的自然劳动课，是从院子里的山楂树开始的，山楂成熟的季节，老师带着孩子们一起采山楂，一起做糖葫芦，孩子们特别开心、特别有成就感。这也让老师们受到了启发，之后一步步尝试就走到了今天这个样子。那么怎么看待这种幼儿园的劳动课呢，记者也采访了学前教育方面的专家，一起来听听她的分析↓↓↓

01:07

江苏省学前教育学会副会长 王清风：小劳动、大智慧、大发展，其实中国有句话，叫智慧都在手指尖上，比如幼儿在挑烙馍的过程中，要拿手挑，其实就促进了幼儿的手眼协调，促进他身体的发展，同时也促进他认知的发展。

在幼儿园老师做的过程中，并不是简单的孩子你们去做，我们没事了，他要对幼儿随时观察、评估，采取合适的策略和方式，给幼儿提供适宜的帮助。

幼儿园的课程理念，我们认为是陶行知先生的生活即教育，教育即生活这个理念的体现，也是江苏省课程游戏化的一个成果展示。

这个幼儿园之所以能火出圈，其实是对我们高质量的学前教育的一种呼唤，对我们学前教育工作者提出了一种更高的要求。

同时我们希望，大家不要盲目复制，要学会思考，学会选择，选择最适宜幼儿的、选择最适宜这个幼儿园的一种模式。

教育不是把每个水桶装满

而是点亮每盏灯

在采访中园长告诉记者，她的理念是，教育的本质不是把每个水桶装满，而是点亮每一盏灯。发现孩子的闪光点，多元化定义孩子的努力与成功。今天的劳动教育，或许不应该是刻意的“吃苦式的”“体力消耗式的”教育，而是让孩子们在自然和劳动中，自然而然地学习生活之道、感受生活之美。

责任编辑：刘波

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中共中央总书记习近平10日下午在京会见马英九频繁点网贷还能下的平台一行。责任编辑：邱耀洲 本文转自【央视军事】；据以色列时报援引美媒消息，伊朗对以色列发动大规模袭击后，美国总统拜登劝阻以色列总理内塔尼亚胡不要立即对伊朗实施报复性打击。报道称，以色列战时内阁的多名成员曾赞成回击，但由于伊朗没有对以色列本土造成严重频繁点网贷还能下的平台破坏，加上内塔尼亚胡与拜登通话，回击被取消。（总台记者杨渊）

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