今日观点!片仔癀时隔三年大幅提价29% 依靠涨价维持业绩

在片仔癀（600436）“史上”最大幅度涨价的消息刺激下，5月8日开盘后，片仔癀在盘中一字涨停，股价报301.19元/股，总市值达到1817亿元。

此前，5月5日晚间，片仔癀发布了提价公告，鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，公司决定自5月6日起，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。

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业内人士对《证券日报》记者表示，片仔癀此次涨价超出市场预期，涨幅较大，近年来天然牛黄等名贵药材涨价较大，对片仔癀形成了一定的成本压力，按照以往，片仔癀涨价对于业绩有明显的提振作用。

双重压力下触发创史上最大涨幅

在成本和业绩双重压力下，片仔癀时隔三年大幅提价29%，涨价幅度超出市场预期。

公开数据显示，从2005年至2020年，公司主导产品片仔癀锭剂复合年均提价8%，上一次提价时间为2020年1月，零售价格从530元/粒上调到590元/粒，提价幅度11%；供应价格相应上调约40元/粒；海外市场供应价格相应上调约5.80美元/粒，而距离此次提价已有3年多。

而此次涨价零售价格从590元/粒上调至760元/粒，同时供应价格相应上调约170元/粒，涨幅达到了29%，创下了“史上”最大涨幅。

根据片仔癀年报披露，目前片仔癀对外披露部分配方包括麝香、牛黄、三七、蛇胆。近三年来，牛黄呈现持续上涨；麝香价格基本保持稳定但略有上涨；蛇胆价格呈上涨趋势；而同等规格的三七价格的呈现下降趋势。

中信证券在研报中指出，片仔癀原材料包括天然麝香（含量3%）、天然牛黄（含量5%）、蛇胆（含量（7%）、三七（含量85%）。据测算，天然麝香和天然牛黄合计约占原材料成本超过90%。根据中药材天地网数据，2022年天然麝香价格为44万元/kg，相较于2020年提高10%；2022年底天然牛黄价格为55万元/kg，相较于2020年提高30%。

业内人士认为，片仔癀此次涨价除了成本压力同时还面临一定的业绩压力。

数据显示，片仔癀肝病用药2022年营收同比下降了2.95%，毛利率同比减少了0.89%。而对于此次提价影响，机构普遍预测将有望增厚公司盈利。

北京盛世康来中药营销策划公司董事长申勇对《证券日报》记者表示，片仔癀锭剂占公司收入的主导地位，公司目前战略聚焦以片仔癀为核心，同时还延伸至化妆品大健康板块，随着核心产品的提价，公司其他产品有望其带动之下所有提价，“既有名贵核心药品，又有便宜的牙膏等日化产品，从而形成产品价格梯队。”

一粒片仔癀“撑”起公司90%净利润

多元化战略还需发力

得益于“保密配方”壁垒，片仔癀成为市场上的稀缺产品，但另一方面，受限于稀缺原材料供给，也致使公司核心产品产能增长有限，在此情况下，公司核心产品的提价备受市场关注。

不过对于提价双刃影响，片仔癀也表示，“由于市场的因素较为复杂，不排除存在销售数量下降的情况。”

而公司提出的“一核两翼”到如今的“多核驱动，双向发展”，大健康产业发展战略的推进效果依然有限。CIC灼识咨询合伙人王文华对《证券日报》记者表示，对片仔癀而言，核心产品原料稀缺、产能受限确实是影响公司经营的一个重要原因，但公司实施多元化战略以来，从业绩和市场表示方面来看，战略进展表现平平。

数据显示，目前片仔癀系列产品销售净利润占上市公司净利润的90%以上。2022年片仔癀归母净利润为24.72亿元，其中，公司片仔癀系列产品的销售净利润为23.23亿元；今年一季度片仔癀实现归母净利润7.7亿元，公司片仔癀系列产品的销售净利润为7.34亿元，这意味着公司大部分净利润依然依靠片仔癀核心产品。

值得一提的是，公司拟分拆上市的化妆品业务板块却成“拖累”。数据显示，2022年，公司化妆品板块营业收入同比下降24.61%，毛利率下降6.41%；今年一季度营业收入同比下滑42.78%，毛利率减少8.42%。

王文华表示，从业务角度，公司认为化妆品业务有利于发挥资本市场优化资源配置的作用，提升公司和片仔癀化妆品的核心竞争力，这是一个合理的预期。但考虑到本土化妆品面临的国内外众多品牌的竞争压力，这一预期能否实现同样面临不小的挑战。公司要推进多元化战略，还需发力。

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