全球动态:中国银河：给予华锐精密买入评级

中国银河（601881）证券股份有限公司鲁佩近期对华锐精密进行研究并发布了研究报告《Q4业绩大幅修复，产能释放有望带来量价齐升》，本报告对华锐精密给出买入评级，当前股价为151.83元。

(资料图片仅供参考)

华锐精密(688059)

核心观点：

投资事件：公司发布2022年度业绩快报。2022年实现营业收入6.02亿元，同比增长23.93%；归母净利润1.66亿元，同比增长2.20%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增长3.52%。

2022年盈利水平下降，Q4业绩大幅回升。受疫情及制造业景气度较低的影响，下游市场需求较弱，公司研发费用、可转债利息支出增加带来期间费用率的增长，2022年全年公司净利率同比下降5.86pct至27.58%。第四季度，随着行业景气筑底复苏，公司产能利用率逐步恢复，收入和利润环比大幅回升，Q4实现收入1.99亿元，同比增长58.03%，环比增长76.59%；实现净利润0.59亿元，同比增长45.17%，环比增长178.35%。2023年，受益制造业景气修复、募投项目产能释放以及产品结构的完善，公司业绩有望持续提升。

周期向上+国产替代+量价齐升，2023年刀具行业有望迎来新机遇。一方面，受疫情影响，进口品牌供货不及时且物流滞后；另一方面，政策支持制造业自主可控和高端化发展，国产刀具企业不断加大研发投入，拓展中高端产品，国产替代进程不断加速。我国数控刀片占机床消费的比重从2012年的14.1%提升到2020年的32.1%。机床数控化是机床行业的升级趋势，降本增效的同时，数控化率提升也为数控刀具市场带来增量。近几年，我国机床数控化率保持着稳定增长，2021年金属切削数控机床产量占比达到44.85%，同比+40.15%。对比国际上制造业强国机床数控化率60%-70%以上的水平，我国机床数控化率还有较大的提升空间。所以无论是存量机床的更新换代需要，还是每年新增的数控机床的需求，刀具作为机床加工的消耗品，将迎来可观的消费需求增速。

产能扩张叠加海外市场拓展，有望增厚公司业绩。2022年公司发行可转债募集资金4亿元，投建年产50万件精密数控刀体和140万支高效钻削刀具生产线，预计平均销售单价(不含税)分别为480元/件和120元/支。2022年底IPO募投项目投产，将新增硬质合金数控刀片3000万片、金属陶瓷数控刀片500万片、硬质合金整体刀具200万支，预计达产后第一年平均单价分别为9.86元、9.20元、48.67元。产能的释放有助于公司进一步完善产品结构，提升市场竞争力，在航空航天、汽车等高端市场逐步实现进口替代。此外，公司不断增加海外雇员聘用人数进行业务推广，加大海外市场拓展力度，22H1海外收入同比+20.75%。

盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润1.66亿元、2.54亿元、3.54亿元，对应EPS为3.77、5.77、8.04元，对应PE为42倍、28倍、20倍，维持推荐评级。

风险提示：市场需求复苏不及预期，竞争加剧导致的价格战，产能释放不及预期，终端客户开发进展不及预期等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券俞能飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.24亿，根据现价换算的预测PE为29.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为163.97。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，华锐精密(688059)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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