焦点日报：360数科获客成本增1.6倍借款人数却大幅缩减 强监管下贷款核销率达6.5%净利半年降26%

九年前还声称无心涉足金融，九年后周鸿祎带着他的“摇钱树”360数科(NASDAQ:QFIN)回港二次IPO。

日前，360数科已经通过港交所二次聆讯，即将成为美股与港股双重上市的互联网金融公司。不可否认的是，曾经不被周鸿祎看好的金融板块，成为360体系内的利润奶牛，但在当前强监管、疫情影响下市场需求波动等因素影响下，360数科业绩增长乏力，上半年公司实现净收入85.03亿元，归母净利润21.49亿元，同比减少25.8%。

这也与当前360数科通过大手笔的成本投入以维护用户有关，今年上半年，公司运营成本及相关开支总额61.33亿元，同比增长46.4%，其中销售及营销费用11.68亿元，同比增长31.95%。但即便如此，2019年至2022年上半年360数科的消费者借款人数分别为1160万、990万、1020万、550万，整体已经呈收缩趋势。而同期公司的获客成本分别为216元、138元、228元、365元，近一年半时间内增长1.6倍。

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此外，虽然一直以来注重强调科技属性，但实质上360数科最主要的收入来源依旧为需要承担信贷风险的信贷驱动服务，公司面临的信贷质量压力也在攀升。由于借款人还款能力削弱，今年上半年，360数科平台撮合的所有贷款的核销率已经高达6.5%。

2021年砸21亿营销仍难留用户

360数科最早在360集团中孵化而来。九年前，市场掀起一阵互联网公司布局金融的浪潮。此时周鸿祎不为所动，并对外声称“无心涉足金融”。但事实上，在短短的两三年时间内，360数科已经孵化成行。

2016年7月，360集团将360金融(360数科的前身)分拆出独立运营。经过多轮融资后，2018年12月，360金融赴美国纳斯达克上市，成为金融科技中概股之一。时隔四年后，360金融已经更名为360数科，并在11月14日通过港交所的二次聆讯，即将成为美股与港股双重上市的互联网金融公司。

选择此时赴港上市，除了市场环境下中概股纷纷回归港股的大趋势之外，周鸿祎对于360数科的估值也有新的考量。

不可否认的是，曾经不被周鸿祎看好的金融放贷业务，已经成为360体系的利润奶牛。据招股书披露，2019年至2022年上半年，360数科分别实现净收入92.2亿元、135.63亿元、166.36亿元、85.03亿元，同期公司净利润分别为25.01亿元、34.96亿元、57.65亿元、21.49亿元。

反观已在A股借壳多年的三六零（601360），已经成为周鸿祎的一块心病。自2020年和2021年净利连续两年下降超50%之后，今年前三季度，三六零实现营业收入69.35亿元，同比减少18.79%，净利润亏损19.64亿元，为公司借壳六年来首次巨亏。

不过，尽管一直保持盈利，但从增速上来看，在当前互联网金融行业监管趋严、疫情冲击等因素影响下，360数科的利润端已经明显被压缩。

招股书显示，今年上半年，360数科的净利润相较于上年同期的28.95亿元减少25.8%。对此，公司称此前两年净利润增加主要是由于平台服务的快速扩张，导致总收入增加，部分被营销相关开支增加所抵消，今年上半年净利润减少主要由于营销相关开支增加。

记者注意到，2019年至2022年上半年，360数科的运营成本及相关开支总额分别为63.26亿元、97.74亿元、98.49亿元、61.33亿元。其中，今年上半年公司的运营成本及开支总额同比增长46.4%，这主要由于表内贷款的贷款促成规模增长导致应收贷款拨备增加，以及信贷驱动服务下表外贷款的撮合量增加导致或有负债拨备增加所致。

而上述开支之外，360数科的运营成本中销售及营销的费用也占据了很大一部分。2019年至2022年上半年，公司销售及营销费用分别为28.52亿元、10.79亿元、20.9亿元、11.68亿元。其中，2022年上半年，公司销售及营销费用增速为31.95%。

狂砸营销，360数科却留不住客户。2019年至2022年6月末，360数科的消费者借款人数分别为1160万、990万、1020万、530万，整体呈下降趋势。成本高居不下，用户数却在下降，这也使得各报告期内，360数科的每名具有获批授信额度的用户的获取成本分别为216元、138元、228元、365元，近一年半时间内增长1.6倍。

信贷质量压力攀升临合规整改风险

虽然标榜为互联网科金融科技公司，强调科技属性的360数科本质上从事的还是类金融业务。

按照其对自身的定位，360数科旗下产品有360借条、360小微贷、360分期，服务包括在贷款生命周期中协助金融机构、消费者及小微企业。从业务模式上来看，360数科主要提供信贷驱动服务和平台服务。其中信贷驱动服务为360数科为潜在的借款人与金融结构进行匹配，由金融机构提供贷款产品，360数科提供担保(表外贷款)，或经信托、资产支持证券或福州小额贷款提供资金(表内贷款)，在该业务模式下360数科承担信贷风险。平台服务则是360数科在贷款生命周期的不同阶段提供定制的技术解决方案，主要为向合作金融机构或转介线上借贷公司收取的服务费，此业务模式下360数科不需承担信贷风险。

截至今年6月末，360数科已累计为2560万借款人撮合贷款约1.13万亿元，公司累计获批准信贷额度的用户达到4130万名，公司撮合的消费在贷余额达1311亿元。

从收入贡献度来看，2019年至2022年上半年，360数科来自于信贷驱动服务的净收入分别为80.13亿元、114.04亿元、101.89亿元、58.68亿元，占比分别为86.9%、84.1%、61.2%、69%，需要承担信贷风险的业务依旧为公司最大收入来源。

与此同时，360数科的信贷质量压力明显加大。各报告期内，360数科平台撮合的所有贷款的30天+逾期率分别为2.8%、2.5%、3.1%、4.4%，90天+逾期率分别为1.3%、1.5%、1.5%、2.6%，核销率分别为3.7%、5.3%、4.8%、6.5%，均出现大幅提升。对此，360数科归结原因为疫情反复下借款人按时还款的能力削弱。

此外，由于所处的是强监管下的互联网金融和消费金融行业，在当前相关部门为推动行业健康发展加大监管力度的背景下，360数科的合规整改问题同样值得持续关注。

去年4月，包括360数科等在内的13家主要金融科技平台被央行、银保监会、证监会、国家外汇管理局等多家监管部门约谈。目前，其他12家金融科技平台尚未透露整改进展，不过360数科此次在招股书中披露，公司已根据相关机构提供的指导基本完成大部分基于公司自查结果的整改措施，监管机构已整体审查了公司的整改措施，但其整改结果仍有待监管机构的常态化监管，公司仍面临着主贷业务法规及管理办法的不确定性。

关键词： 贷款核销