环球即时：国泰君安证券：陕西煤业主业稳健有成长，高分红凸显价值，维持目标价25.49元

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维持盈利预测和目标价，维持增持评级。2022H1公司实现营收836.90亿元(+14.86%)，归母净利245.98亿元(+196.60%)，扣非归母净利150.22亿元(+90.98%)，业绩符合预期。维持2022/2023/2024年EPS3.88/2.47/2.52元，维持目标价25.49元，增持评级。

高煤价拉动业绩同比高增。2022H1公司煤炭产量/销量为7158/11273万吨(+1.98%/-17.70%)，销量下降主要由于供应链公司出表导致贸易煤量同比下降36.95%，自产煤销量7007万吨(+1.10%)；自产煤吨煤售价645元/吨(+42.33%)，自产煤完全单位成本274元/吨(+15.02%)。

Q2煤炭主业量增价稳，投资收益可观。公司Q2实现营收441.21亿元(同比+16.11%，环比+11.50%)，归母净利189.04亿元(同比+284.24%，环比+231.97%)，扣非净利76.88亿元(同比+85.30%，环比+4.83%)。1)Q2扣非净利环比微增，预计主因自产煤销量环比增长4.90%，煤炭售价整体保持平稳。2)Q2归母净利高增长主因期间出售隆基绿能（601012）部分股份使投资收益增加29.16亿元和公允价值变动损益增加97.39亿元(主要是投资隆基绿能的会计核算方法变更)，合计增加净利润94.91亿元。

集团资产注入，长期成长可期，高分红高股息，配置价值凸显。1)集团拟将其持有的彬长矿业(持股51.47%，小庄和孟村各600万吨/年)、神南矿业(持股100%，小壕兔探矿权1400万吨/年)全部股权转让给公司。2)公司分红率连续四年提升，2021年分红率62%，2022年有望进一步提升，按21年62%分红率测算，2022年动态股息率高达10.6%。

风险提示：成本超预期上行、公司煤矿生产不及预期。

关键词： 陕西煤业 国泰君安证券