民生证券：给予甬金股份买入评级_热推荐

民生证券股份有限公司邱祖学,范钧近期对甬金股份（603995）进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评：业绩环比修复，新材料业务多元发展》，给予甬金股份买入评级。

甬金股份

(资料图片仅供参考)

事件：公司发布2025年半年报。2025H1，公司实现营收201.25亿元，同比减少0.85%；归母净利润3.03亿元，同比减少29.14%；扣非归母净利2.94亿元，同比减少4.67%。2025Q2，公司实现营收107.36亿元，环比增加14.36%，同比减少2.32%，归母净利润2.00亿元，环比增加92.63%，同比减少34.64%；扣非归母净利1.96亿元，环比增加100.11%，同比增加1.24%。

点评：不锈钢量利环比增长

①不锈钢销量增长：2025Q2，300系、400系不锈钢销量分别为66.8、15.8万吨，环比分别+11.6%、+23.6%，同比分别-2.9%、+18.6%，主要系靖江甬金、越南新越产能释放。

②毛利率环比修复：2025Q2，华东市场300系不锈钢冷轧、热轧均价分别为13294.2、12557.5元/吨，环比分别-1.11%、-1.18%，冷热价差为736.7元/吨，环比+0.7元/吨，公司300系、400系不锈钢销售均价分别为13482.95、6998.6元/吨，环比分别+1.0%、-0.0%，公司毛利率5.90%，环比增加1.34pct，同比减少0.78pct，2022年以来仅次于24Q2。

未来核心看点：不锈钢产能有序释放，新材料业务多元发展

①不锈钢销量持续增长，规模效应逐步显现。2025H1，公司完成冷轧产品入库产量174.11万吨，同比增加5.79%；销售167.34万吨，同比增加4.29%。公司2025年冷轧不锈钢计划产销量380万吨，同比增长约14.7%，公司规模效应有望逐步显现。

②新增项目有序推进，海外布局优化拓展。2025H1，靖江甬金“年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目(一期)”项目开始进行产能爬坡，新越科技“年加工26万吨精密不锈钢带项目(一期)”项目产能利用率较同期提升明显；根据2024年年报，泰国甬金年加工26万吨精密不锈钢板带项目(一期)预计2026年三季度进入试生产阶段；土耳其项目尽快完成前期审批工作，适时开工建设。

③实施多元化发展战略，横向拓展新材料业务。金属层状复合材料项目经过了管理层的思路调整，经营情况改善明显，第一条线已基本满产；水管业务在报告期内完成了股权整合，提升了整体事业部的管理效率；柱状电池专用外壳材料项目一期已基本调试完成，经小批量送样后正在进一步优化改进；钛合金项目已于2024Q4正式投产，丰富了公司的高端产品类别。

投资建议：随着公司冷轧不锈钢多个项目逐步投产，叠加横向拓展新材料业务，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.08/8.92/9.74亿元，对应8月15日收盘价，2025-2027年PE依次为8/7/7倍，维持“推荐”评级。

风险提示：项目进程不及预期；不锈钢需求不及预期；原材料价格大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.86%，其预测2025年度归属净利润为盈利8.31亿，根据现价换算的预测PE为7.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为28.34。

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