通讯！苏试试验 业绩拐点显现 格局优化强者恒强

(资料图)

公司发布2025半年报：2025H1营收9.91亿元(同比+8.1%)，归母净利润1.17亿元(同比+14.2%)，扣非净利润1.14亿元(+20.7%);其中2025Q2营收5.61亿元(同比+18.4%，环比+30.8%)，归母净利润7637万元(同比+26.1%，环比+86.7%)，扣非净利润7462万元(同比+37.1%，环比+88.3%)，业绩超预期。

苏试试验（300416）是高成长、低估值的平台型第三方检测龙头。2025Q2单季业绩+26.1%超预期，拐点显现。(1)盈利能力企稳回升：2025H1综合毛利率41.9%(-3.2pct)，其中航空航天领域毛利率47.75%(-9.4pct)、科研及检测机构领域毛利率43.27%(-4.9pct)，或系价格承压所致;(2)Q2单季毛利率43.0%(同比-4.5pct，环比+2.5pct)，归母净利率13.6%(同比+0.8pct，环比+4.1pct)，盈利能力拐点显现。(3)Q2单季期间费率26.4%(同比-3.2pct，环比-5.0pct)，前期产能建设逐步进入收获期，规模效应显现。(4)回款拐点显现：2025Q2经营性净现金流1.99亿元(同比增长0.61亿元)，应收账款坏账准备收回或转回295.49万元。

持续推陈出新，设备销售营收稳健增长。(1)2025H1公司设备营收3.1亿元(+6.3%)稳健增长，或系宏观经济复苏和特殊行业景气反转所致;毛利率26.56%(-4.7pct)或系下游价格压力所致。(2)公司持续布局新能源、商业航天、无人机、集成电路等领域新产品，新推出的热真空试验设备已进入小批量生产阶段，该产品适用于航天器及深空探测环境可靠性试验。我们认为，随着卫星互联网、商业航天行业景气上行，公司设备销售业务或将充分受益。

环试服务行业格局优化，公司持续开拓新质赛道强者恒强。(1)检验检测行业“小散弱”现象正在扭转：据《2024年度全国检验检测服务业统计简报》，2024年我国检验检测行业营收4875.97亿元(+4.41%)，总体发展稳定;机构数量53027家(-1.44%)，小微机构占比96.14%(-0.11pct)近20年来首次下降。(2)2025H1公司环试服务营收4.87亿元(+5.8%)，毛利率54.95%(-0.8pct)维持稳定。(3)公司聚焦新兴产业赛道，丰富试验检测能力，深入探索商业航天、航空装备、智能机器人、新能源等领域，扩展空间环境测试、航空在线检测、汽车材料测试、能源系统类试验、EMC测试等专项试验能力，市场天花板不断突破。

集成电路验证与分析：产能建设有望进入收获期。(1)随着新产能的释放，2025H1集成电路验证与分析业务营收1.55亿元(+21.0%);毛利率36.49%(-6.4pct)，或系宜特深圳实验室扩建、固定成本增加所致。(2)进一步完善实验室建置体系，完成了深圳实验室扩建，前期的产能建设或将步入收获期，随着规模效应显现，宜特盈利能力或将企稳回升。(3)收回宜特部分股权，核心业务控制力和盈利能力有望增强：公司5月27日公告，以现金3.36亿元收回苏试宜特少数股东23.73%股权，对宜特持股比例增至97.55%。

盈利预测、估值与评级：我们认为，公司是国内第三方检验检测龙头，2025Q2业绩拐点显现，前期不利因素已充分消化，设备销售、环试服务、集成电路验证分析三大成长曲线共振，有望受益于军工、半导体、新能源、商业航天、低空等领域高景气。我们预计公司2025—2027年归母净利润3.05、3.87、4.73亿元，同比+32.84%/+27.00%/+22.15%，对应PE为26/21/17倍，维持“买入”评级。

关键词： 财经频道 财经资讯