西南证券：均胜电子盈利能力大幅提升，新订单成果丰硕

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近期，均胜电子（600699）发布2023年中报，23H1实现营业收入270.14亿元，同比增加17.86%；实现归母净利润4.76亿元，同比大幅扭亏为盈，实现扣非归母净利润3.96亿元，同比增加384.53%。

随着收入规模的增长以及一系列业绩提升措施逐步取得成效，均胜电子整体盈利能力大幅改善。具体来看，2023年上半年，均胜电子汽车电子业务收入81.52亿元，同比+23.72%；汽车安全业务收入187.61亿元，同比+15.65%；主营业务毛利率约13.44%，同比提升2.47pp。为改善海外工厂业绩，均胜电子推进产能向低成本国家/地区和中国转移，协调提升欧洲、美洲的产能利用率，通过全球布局、平台化设计及精益生产等方式，提升产品利润率。

此外，均胜电子上半年新订单成果丰硕，订单结构大有可观。上半年，公司全球累计新获订单全生命周期金额约422亿元。分业务来看：汽车电子业务新订单约216亿元，汽车安全业务获取新订单约206亿元；分车型来看：新能源汽车相关的新订单金额超300亿元，占比超70%；分区域市场来看：中国市场，特别是自主品牌/新势力的合作关系不断加强，国内新获订单金额约167亿元，占比已提升至近40%，且头部自主品牌及造车新势力客户订单金额占比持续提升，汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10客户的全覆盖。

西南证券表示，均胜电子多措并举，改善盈利能力成效显著。预计公司2023-2025年EPS为0.68/0.95/1.23元，三年归母净利润年复合增速64.0%。采用分部估值法，给予2023年汽车安全板块目标市值70.8亿元，汽车电子板块目标市值336.0亿元，合计市值406.8亿元，对应目标价28.88元，维持“买入”评级。

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