川宁生物：合成生物学赋能未来高增长 世界聚看点

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川宁生物（301301）是国内抗生素中间体领域领先企业，主要从事生物发酵技术的研发和产业化，目前主要产品为抗生素以及抗生素中间体,主要包括硫氰酸红霉素、头孢类中间体、青霉素中间体(和熊去氧胆酸粗品、辅酶Q10菌丝体等)。2018-2022年，公司营收从33.49亿元增长至38.21亿元，GAGR为3.35%;净利润从3.90亿元增长至4.12亿元，GAGR为1.35%，公司近几年营收和归母净利润有所波动。随着产品市场价格回升，公司营收和归母净利润有望回归增长。

抗生素作为基础性药物的关键作用仍无可替代。抗生素药物是抗感染类药物的重要组成部分，抗感染类药物具有杀灭或抑制各种病原微生物的作用，并通过口服、肌肉注射、静脉注射等给药途径发挥药效。抗感染药物是基础性用药，为临床用药中最主要的分支类别之一。2022年，我国抗生素行业市场规模达到1945亿元，随着我国人口老龄化进程的加快以及全国医保投入的扩大，预计未来几年抗生素行业整体仍将维持较大需求。

作为国内外知名的抗生素中间体生产企业，公司开发并应用了诸多创新技术和创新工艺。尤其是创造性地使用500立方米生物发酵罐，为当前最大的抗生素及发酵中间体发酵罐，解决了超大发酵罐的设计建造、发酵液溶氧供给、无菌控制、营养传递和相关配套设施的瓶颈难题，大幅度提高了单批产量和效率，规模化效益明显。此外，公司在生产车间设计和在线控制设备技术领域的高起点及高度集成性，也奠定了公司在行业内的优势地位。

公司拥有资源成本以及环保优势。充分利用新疆伊犁地区的地理、资源及区位优势，从多维度降低生产成本，使公司产品在激烈的市场竞争中更具成本优势。公司解决了环保“三废”治理问题，在废水、废气、废渣三个方面的处理能力已经达到先进水准。在国家对环境保护、安全生产日趋重视的背景下，抗生素中间体行业内的落后产能将逐步被淘汰，新增项目的审批难度也在加大，而公司在抗生素中间体行业形成了较高的环保壁垒，优势明显。

公司合成生物学团队强大，研发管线丰富，项目落地在即。合成生物学是发酵类产品未来主流发展方向，在成本、环保等方面优势明显，已在医疗、化学品等多个方向实现量产应用。据CBInsights数据，2019年全球合成生物学市场规模约为53亿美元，2024年将达到189亿美元，2019-2024年CAGR约为28.8%。公司在上海建立合成生物学研究院，依托强大的研发团队、四大底盘菌研发平台等，已有十数个项目管线，且部分管线有望短期落地。未来公司依托在合成生物学上的优势，有望打造合成生物学全产业化链条。

公司成长转向由技术创新驱动，拟于2023年投资建设“绿色循环产业园项目”，主要建设可年产红没药醇300吨、5-羟基色氨酸300吨、诺卡酮10吨、褪黑素50吨、植物鞘氨醇500吨等原料的柔性生产基地。该项目是公司完成合成生物学从选品—研发—大生产的全产业链布局的关键一步，红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因等合成生物学系列产品的商业化生产，标志着公司从资源要素驱动向技术创新驱动的成功转变，从而实现公司效益的稳步提升。

东莞证券表示，公司是国内抗生素中间体领域领先企业，拥有资源成本以及环保优势，在合成生物学以及生物发酵方面有用多项技术创新。预计公司2023年、2024年每股收益分别为0.25元和0.32元，给予对公司“买入”评级。

东吴证券表示，公司产能充沛，且在发酵技术、菌渣处理、成本等方面优势明显，抗生素中间体业务有望提供稳定基本盘。合成生物学业务提供业绩弹性，未来3年规划至少9个项目。预计2023-2024年总营收分别为41.8亿元、46.4亿元，归母净利润分别为5.1亿元、6.5亿元;基于公司抗生物业务价格触底有望反弹，且随着放开需求快速恢复，及红没药醇等合成生物学项目落地在即等，建议投资者积极关注。

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