浙商证券：给予中际旭创买入评级_世界播资讯

浙商证券（601878）股份有限公司陈杭,安子超近期对中际旭创（300308）进行研究并发布了研究报告《中际旭创深度报告：光模块行业龙头，800G迎来AICG》，本报告对中际旭创给出买入评级，当前股价为70.5元。

中际旭创

AIGC时代数据流爆发，光模块迎来市场扩容与高速品类加速渗透

【资料图】

以ChatGPT为代表的AIGC正引领新一轮科技革命，大规模、超深度的人工智能模型需要大量的数据和算力来训练和运行。伴随数据传输量的增长，光模块作为数据中心内设备互联的载体，需求量随之增长，并带动了数据中心网络从400G向800G和1.6T更迭的需求。此外，伴随算力提升能耗增长，厂商寻求降低能耗方案。新技术方面，行业对光模块的需求更趋向于小型化、低功耗、高性价比和持续向上的兼容性，这有望推动硅光和CPO等新技加速发展。

全球光模块行业龙头，产品迭代引领，客户覆盖海外云厂商巨头

中际旭创深耕通信光模块领域，为云数据中心客户提供100G、200G、400G和800G等高速光模块，为电信设备商客户提供光模块等整体解决方案。Lightcounting在最新发布的2021年度光模块厂商排名中，中际旭创和II-VI并列全球第一。此外，Omdia数据显示，在前十大模块厂商中，公司在2021年市场份额提升得最多，主要原因系公司向海外云厂商数据中心提供的200G和400G产品的销售量大幅增加。Dell'Oro统计数据显示，2021年全球数据中心资本支出增长了9%，超过2,000亿美元，2022年全球数据中心的资本支出将增长17%，其中超大规模云厂商的数据中心支出将增长30%；2026年，全球数据中心资本支出预计将达到3,500亿美元。

800G高速光模块量产，充分受益AIGC应用爆发

公司800G已通过了海外重点客户的测试与认证，海外重点客户从去年四季度开始逐步批量地采购和部署800G产品。公司作为800G的主力供应商，随着AIGC应用的快速发展，还会有更多的海外云厂商客户开始采购800G，800G的需求总量将会进一步提升，公司未来成长动能充足。

盈利预测与估值

我们预测公司2022-2024年的营业总收入分别为97.72/121.39/145.42亿元，同比增速26.99%/24.22%/19.80%，归属母公司净利润分别为11.74/14.97/18.73亿元，同比增速33.83%/27.52%/25.15%，对应PE分别为45.68/35.82/28.62倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动及市场竞争加剧的风险、技术升级的风险、供应链稳定性的风险、贸易壁垒及市场需求下降的风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券马佳伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.57%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.04亿，根据现价换算的预测PE为47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为42.13。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中际旭创行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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