核心原材料受制、内控受质疑 明美新能能否顺利过会

广州明美新能源股份有限公司将于2023年2月17日首发上会。明美新能拟登陆深交所创业板，保荐人(主承销商)为德邦证券股份有限公司，保荐代表人为汪晖、刘德新。作为一家专业从事锂离子电池模组研发、生产和销售的高新技术企业，明美新能这个时候选择在创业板上市是合适的，但其招股说明书展现出的一系列财务、风险、经营问题为其上市之路蒙上了一层阴影。

两大风险因素

明美新能招股说明书风险因素，指出一系列影响公司后续经营的负面风险，需要格外关注的有两条。其一是原材料价格波动及稳定供应的风险，说明书指出报告期内，公司产品的原材料成本占主营业务成本超过85%，如果公司不能充分有效、及时地将原材料涨价风险向下游转移，则可能会导致公司面临营业成本上升、毛利率下降的风险，进而对公司生产经营以及利润带来不利影响。在主要原材料的采购情况中，可以看到明美新能核心原材料电芯占总采购金额比超70%。而同行业可比公司欣旺达（300207），锐信控股都已经实现电芯自产。可以看出，明美新能在上游原材料方面，属于受制于人，核心原材料价格波动将极大影响公司的盈利水平。

(相关资料图)

第二大风险则是内控风险，据了解企业实控人梁昌明因各种原因违法换汇超7000万元。2022年6月明美新能创业板IPO获受理前夕，梁昌明在同年2月才向国家外汇管理局广东省分局报告相关情况，之后梁昌明于4月被行政处罚，被处以警告及罚款约181万元。除实控人被罚外，据国家税务总局公开信息显示，广州载物、广州联云、江苏明美等国内多家明美新能子公司因税务问题被当地有关部门处罚。对于劳动者的健康，明美新能曾经一度不够重视，根据广州市黄埔区卫生健康局处罚信息显示，因明美新能安排未经健康检查的劳动者从事接触职业病危害的作业而被处罚。上述问题都属于常见业务工作，明美新能却接连被罚，无论是内控缺乏还是公司管理未得到有效实行都对公司上市造成不利影响。

存货+应收账款超10亿经营承压

根据企业财务数据显示，2019年到2022年6月30日合并资产负债表中，明美新能应收账款分别有4.72亿元、3.65亿元、5.86亿元、4.8亿元，同时存货分别为2.8亿元、3.25亿元、3.95亿元、5.2亿元。2022年上半年，明美新能应收账款与存货之和超10亿，可以看出企业经营承压。高额的应收账款带来的坏账风险与大量存货带来的存货跌价风险对企业上会是极为显著的不利因素。

多项数据低于行业平均核心技术实力较弱

在与同行业公司的对比中，营收净利润、毛利率等财务指标都低于行业平均值，专利储备量也显示其技术水平与行业差距较大。

截至2021年末，德赛电池（000049）拥有发明专利118项、实用新型专利605项、外观设计专利12项。珠海冠宇拥有发明专利166项、实用新型专利456项、外观设计专利12项。而明美新能仅拥有发明专利53项、实用新型25项、外观设计专利3项，其中发明专利也基本都在2019年以前取得。在这样的情况下，企业对研发的投入比例不足3%，是技术已经成熟，提升空间有限还是企业本身技术能力不足，研究乏善可陈，这是一个值得思考的问题。

原有产能利用率未饱和，募资为扩产？

招股说明书中企业预计募集4.5亿元资金，拟将所募集资金用于投资两个锂电池项目扩产(2.6亿)、营销网络(3千万)、流动资金(1亿)，仅有5000余万投入建设研发中心。而从财报数据显示，作为公司主营的消费电子类/工业电子设备及二轮电动车类产品的产能利用率自2019年开始便逐年下降，从89%下降到70%，在产能未充足利用甚至逐年下降的情况下，募资的主要用途是为了扩产？

总体而言，公司在财务经营指标、研发投入与专利储备量等多方面都体现出核心竞争力的不足，同时以电芯为代表的的产品核心原材料外购极大影响了企业的营业成本，这对企业未来发展前景无疑是较大压力。

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