世界观天下！国金证券：给予长江电力买入评级

国金证券股份有限公司许隽逸近期对长江电力（600900）进行研究并发布了研究报告《来水偏枯影响短期业绩，拓展抽蓄迎新成长》，本报告对长江电力给出买入评级，当前股价为20.26元。

长江电力

(资料图片)

业绩简评

2022年10月30日晚，公司披露2022年三季报。公司1~9月实现营收412.7亿元，同比+2%；归母净利润189.4亿元，同比-3.2%，其中3Q22实现营收158.8亿元，同比-22.7%；归母净利润76.5亿元，同比-30.3%。

经营分析

Q3业绩暂受来水偏枯影响。进入Q3以来长江来水极端偏枯，公司Q3总发电量534亿千瓦时，较上年同期减少34.2%。其中，溪洛渡水库来水总量422.7亿立方米，较上年同期偏枯20.5%；三峡水库来水总量约1006.8亿立方米，较上年同期偏枯54.4%。由于1H22来水情况较好，1~9月总发电量1485.3亿千瓦时，总体较上年同期减少2.6%。

乌白注入叠加“六库联调”，打开水电增量空间。当前乌白资产注入的进展顺利，假设乌/白年均发电量389.1/624.43亿千瓦时，基于往年上网均价0.266元/千瓦时，净利率47.2%测算，在资产注入后利润有望增厚110.4亿元；实现“六库联调”后将进一步提升效率，预计年新增发电100亿千瓦时，同时有助于平抑气候因素带来的出力波动。

抽水蓄能获新核准，加码新能源提供成长新动力（300152）。公司于10月20日收到甘肃发改委下发的关于张掖抽水蓄能电站项目核准的批复，项目总装机规模140万千瓦，建成后将承担甘肃电网调峰填谷等辅助服务。当前抽蓄“新两部制电价”政策已明确了合理收益率，项目将在远期为公司带来稳定的增量回报。此外，公司持续推进新能源拓展。在去年11月联合母公司成立长电云能、着眼金沙江下游水风光一体化大基地建设后，于今年9月参股设立内蒙古三峡陆上新能源投资有限公司(出资33亿元对应持股33%)，着眼内蒙地区的新能源开发。

投资建议

暂不将乌白资产注入对公司业绩影响纳入盈利预测，预计22~24年归母净利润分别为268.6/301.5/322.1亿元，对应EPS为1.18/1.33/1.42元，对应PE为17/15/14倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

长江来水不及预期风险、电价不及预期风险、新业务拓展不及预期风险等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利271.39亿，根据现价换算的预测PE为17.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为24.19。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，长江电力行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

以上内容由根据公开信息整理，与本站立场无关。力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

关键词： 长江电力 国金证券