覆铜板价格涨幅放缓 PCB行业盈利能力有望改善

近年来，随着汽车电气化、电子化的趋势越发明显，PCB制造作为电子产品的基础架构，在汽车供应链中的重要性也与日俱增。此外，近日多家PCB产业链上市公司也表示，铜价高位回落，有望使得PCB厂商的毛利进一步释放，不过原材料价格的传导或于Q3显现。安信证券发布研报称，随着三大原材料价格逐渐波动企稳，覆铜板价格涨幅随之放缓，PCB行业盈利能力有望改善。新能源汽车、服务器、IC载板、MiniLED等市场景气度向上，带动PCB需求增长。为满足下游市场不断升级的需求、顺应行业发展趋势，国内企业积极扩产。相关标的：深南电路(002916.SZ)、沪电股份(002463.SZ)、景旺电子(603228.SH)、胜宏科技(300476.SZ)、兴森科技(002436.SZ)。

据悉，PCB(印刷电路板)是电子元器件的支撑体，是电子元器件电气连接的载体。PCB上游主要材料为覆铜板，下游行业分布广泛，截至2020年，中国PCB行业最大的下游应用为通信设备。通信设备、消费电子和汽车电子三大应用领域合计占据PCB下游应用62%的市场份额。

供给端方面，PCB上游材料中，铜与环氧树脂的售价是影响原材成本的重要因素。2020年开始铜价以及环氧树脂的价格快速上升，导致PCB成本快速增加。而目前来看，LME近三月铜价走势已高位趋稳并呈现下滑态势，未来或将延续;而环氧树脂在2021年最后三个月已经明显呈现价格下滑的态势。天风证券认为，原材料的价格有望呈现高位趋稳/回落的走势，利好PCB成本降低，缓解PCB厂商的成本压力，增加PCB厂商的盈利能力以及增产意愿。不过，国内PCB上游耗材龙头供应商表示，大宗商品价格变动向下游传导通常都需要2-3个月。

此外，汽车PCB应用于控制系统、影音系统、GPS模块等，汽车电子占整车成本持续增长，且趋势仍将持续。新能源汽车的汽车电子占比达到65%，较燃油车显著提升，汽车电子应用的不断提升将拉动PCB的需求增长。

具体来看，天风证券表示，在智能化方面，目前ADAS渗透率逐渐提升，其中传感器方案多为1V1R，但预计未来L3级以上自动驾驶推广将带动传感器数量提升(L5需32个)，显著带动传感器用PCB数量的增长。机构也预测2021-2025年ADAS传感器PCB市场将以35.9%的复合增长率增长，达到460.9亿元;座舱方面，目前汽车座舱仪表与屏幕呈现多屏化、大尺寸趋势，汽车显示屏内含PCB，其应用数量的增长将带动PCB的需求提升;网联化方面，据IHS预测，2022年全球联网汽车保有量渗透率达到24%，联网逐渐成为汽车标配，T-Box渗透率预计从2020年50%快速上升至2025年85%，而T-Box/车载通信模组基于PCB开发，预计2025年车联网相关PCB规模将达到9.22亿元;电动化方面，在新能源电控系统中，PCB主要应用于VCU、MCU和BMS中，新能源汽车电控系统拓展车用pcb新空间。

根据Prismark数据，2021年全球PCB行业产值为804.49亿美元，同比增长23.4%。中国已成为全球PCB重要的生产基地，根据Prismark数据，预计2021年中国PCB产值为436.16亿美元，占全球市场的比例达到54.2%。

另外值得一提的是，汽车PCB护城河显著，行业集中度较低，国内厂商持续发力追赶。门槛来看，车规级汽车电子具有严苛要求，主要认证标准包括AEC-Q100、IPC-6011、IATF16949等，针对PCB产品也具备相关行业标准，产品技术水平形成护城河。

中泰证券表示，车用PCB随着汽车电动智能化趋势需求激增，未来市场空间广阔，“含车量”高PCB企业受益最大。目前车用PCB的增长主要来自于新能源车客户，而传统汽车厂商将面临向新能源车的转型，现有传统汽车客户的PCB厂商增长潜力巨大。

根据Prismark数据，中国大陆PCB产值占全球PCB行业总产值比重已从2008年的31.1%上升至2020年的53.8%，居全球首位。未来PCB行业向国内转移的趋势仍将持续，Prismark预计2025年中国PCB产业产值将达到460.4亿美元，占全球产值的一半以上。为满足下游市场不断升级的需求、顺应行业发展趋势，国内企业积极扩产：2月9日，深南电路披露，公司以107.62元/股的发行价格向19名特定对象发行2369.45万股，共募集资金25.5亿元，主要用于高阶倒装芯片IC载板产品制造项目;2月8日，兴森科技董事会审议通过《关于投资建设广州FCBGA封装基板生产和研发基地项目的议案》，将投资约60亿元分两期建设月产能为2000万颗的FCBGA封装基板智能化工厂。

国元证券表示，伴随着下游PCB行业的持续扩容以及PCB产业向国内的转移，我国PCB产业快速发展，汽车、服务器及数据中心等行业对PCB具有强劲的需求，带动国内众多PCB企业积极扩产，从而带来对PCB设备巨大的市场需求。

相关概念股：

沪电股份(002463.SZ):公司是国内PCBTOP10厂商，主营汽车与通讯用PCB，业务合计占比超85%，长期绑定大陆、华为、中兴通讯等优质大客户，形成黄石、青淞、沪利微电三大生产基地，2017-2021年公司营业收入CAGR为13%，归母净利润CAGR为51%，优享行业β红利，实现高速成长。

世运电路(603920.SH)：汽车PCB领先企业，下游特斯拉赋能快速增长，收购奈电科技打造协同效应，原材料价格压力缓解后快速增长可期。

东威科技(688700.SH)：公司产品主要包括PCB电镀专用设备、五金表面处理专用设备和新能源领域电镀设备。PCB电镀专用设备是公司主要收入来源，2021年实现营业收入6.6亿元，占公司总收入的82.3%。

兴森科技(002436.SZ):2021年，公司PCB业务实现营收37.9亿元，毛利率水平达到33.1%，与国内竞争对手相比处于明显的领先地位。

关键词： 覆铜板价格 PCB行业盈利能力 汽车电气化 电子元器件