东富龙估值中枢有望提升 下游药企转型生物药
东富龙成长性初显,估值中枢有望提升。制药装备行业驱动因素从政策推动转为下游药企转型换装需求。一方面,随着GMP认证已经常态化,行业不再剧烈周期波动。另一方面,下游药企转型生物药是一个长期的行业趋势,这种转型带来的制药装备换装需求具有明显的成长性特征。随着公司下游需求成长性逐步体现,公司估值应当从周期性定价变为成长性定价,估值水平仍有提升空间。
公司所处行业不受政策压力且基本面稳固。制药装备的客户是制药公司,该环节不受医保控费政策限制。此外,制药装备属于高端制造领域,部分高端制药装备还涉及国外“卡脖子”的关键技术,属于国家鼓励技术攻关和国产替代的范畴,政策面上不可能受打压。制药装备用途广泛,不会过于依赖少数药品或疾病需求的变化,这意味着制药装备的整体需求比较稳定。
公司业绩爆发式增长,生物制品装备表现亮眼。自2021年起,受益于抗体、疫苗等生物大分子药物的全球发展态势和产能建设,公司生物原液相关装备获得更多国内外市场机会,生物大分子装备整体解决方案能力获得提升。2021年公司收入同比增长54.83%,扣非归母净利润同比增长92.00%。2019年至2021年,公司生物工程单机及系统的收入占比从3.10%跃升至21.65%。
下游需求旺盛,公司拟定增扩充产能。公司产能已趋于饱和,产能不足已成为制约公司发展的重要因素。公司亟需扩充产能以满足下游快速增长的市场需求。公司于2022年4月底发布公告,拟定增募资用于扩充产能以及发展CGT业务,解决产能瓶颈以及响应下游生命科技的前沿发展需求。
行业估值的判断与评级说明:预测2022-2024年归母净利润为11.69/13.95/15.42亿元,对应EPS为1.84/2.20/2.43元,对应PE为18/15/14倍。给予“推荐”评级。
风险提示:行业周期波动的风险、疫情停工影响生产的风险、公司高端产品研制失败的风险等。
责任编辑:孙知兵
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