新洋丰 业绩稳健增长 拓展布局新能源行业
新洋丰(000902)2021年实现营业收入118.02亿元,YoY+17.21%,归母净利润12.10亿元,YoY+28.22%(按2020年调整后净利润)。受益磷复肥产品的价格上涨,公司营收增速高于销量增速,且产品毛利率有所提升,导致净利润增速高于营收增速,公司全年业绩实现稳健增长。2021年,国内磷肥、复合肥市场价格普遍上涨,带动公司营收增速高于销量增速。其中,公司磷肥实现营收21.18亿元,YoY-1.2%,销量78.22万吨,YoY-30.88%,主因2020年基数较大;常规复合肥实现营收65.52亿元,YoY+16.44%,销量292.83万吨,YoY-0.37%;新型复合肥实现营收25.62亿元,YoY+42.56%,销量90.34万吨,YoY+25.44%。公司综合毛利率小幅提升0.9个百分点至18.9%。其中,磷肥毛利率提升3.01个百分点至20.54%,主因供需紧张导致价格上涨;常规复合肥毛利率下滑1.57个百分点至14.69%,主因原料单质肥价格大幅上涨;新型复合肥毛利率提升1.77个百分点至24.22%,主因公司产品品类升级。
复合肥龙头市占率稳步提升
公司复合肥销量全国第一,产业链一体化布局,在2016年以来化肥行业调整期的整合中逆势而上。受到行业景气度下滑的影响,2016年起复合肥行业中的多数企业面临毛利率下滑,销量下滑的情况。公司凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新,构筑了稳固的经营护城河,从而实现复合肥销量连续稳定增长,由2015年的260.67万吨增长至2021年的383.17万吨,年复合增长率为6.63%,累计增幅为46.99%,公司市占率由2015年的4.56%提升至2021年的7.96%。同时,通过新型肥料市场的布局和发力做到产品结构不断升级,新型复合肥的销量占比逐年提升,带动复合肥整体毛利率趋势向上。我们预期公司未来复合肥市占率,尤其是新型复合肥,有望继续稳步提升。
布局新能源行业开启第二增长曲线
公司先后在湖北钟祥、湖北宜都投建磷酸铁生产基地,预计投资60亿元建设30万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂及相关配套项目。其中投资25-30亿元与龙蟠科技(603906)下属子公司、格林美(002340)下属子公司分别设立合资公司建设20万吨磷酸铁及相关配套项目,拟以参股形式投资格林美牵头建设的不小于10万吨/年磷酸铁锂项目;另与宜都市人民政府签署投资30亿元建设年产10万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂及配套10万吨精制磷酸生产线项目。项目建成后可以扩大公司在磷化工产业链的经营规模,发挥与现有磷矿石、磷复肥业务的高度协同作用,巩固公司在磷化工行业的领先优势。
盈利预测
公司是国内磷复肥行业龙头企业,凭借产业链一体化优势,近年来市占率稳步提升,同时公司布局新能源行业,打开长期发展空间。基于公司2021年报,我们相应调整公司2022-2024年盈利预测。我们预测公司2022-2024年净利润分别为15.36、18.88和23.57亿元,对应EPS分别为1.15、1.42和1.77元,当前股价对应P/E值分别为16、13和11倍。维持“强烈推荐”评级。
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责任编辑:孙知兵
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