尝到白酒糟资源化利用甜头 路德环境2021年营收净利增长均超过50%

2月24日晚间，路德环境（688156，SH）发布2021年度业绩快报，公司实现营业收入和归母净利润分别为3.82亿元、7697.55万元，分别同比增长52.54%、61.24%。对于营业收入大幅增长的原因，路德环境表示，主要系公司白酒糟生物发酵饲料产销量同比大幅增长，以及河湖淤泥业务稳步增长。

《》记者注意到，路德环境以河湖淤泥处理业务为主，后拓展了白酒糟资源化利用业务，将白酒糟转化为生物发酵饲料，这一业务收入占比逐年提升，至2021年上半年已贡献30%以上的营收。目前路德环境的白酒糟原料为酱香型，不过其在2022年1月份网络会议上表示，公司也在积极布局浓香型、清香型以及其他香型白酒酒糟资源化利用。

白酒糟生物发酵饲料收入占比逐年提高

路德环境于2020年9月份登陆科创板，以河湖淤泥处理业务为主，同时对白酒糟资源化业务进行横向布局，建立起工业糟渣业务板块。工业糟渣资源化产品销售，主要涉及对酱香型白酒糟处理，制备成新型微生物发酵饲料销售。

按照IPO招股说明书披露数据，2017年-2019年，路德环境的微生物发酵饲料产能为2.16万吨，产能利用率分别为22.16%、40.59%、66.26%；工业糟渣资源化产品销售收入分别为1315.85万元、1578.60万元、2743.49万元，占主营业务收入占比分别为4.89%、7.01%、9.05%。

上市以后，白酒糟生物发酵饲料的收入占比进一步提高。2020年，由于疫情影响，路德环境的营业收入同比下滑17.55%，但工业糟渣资源化产品销售的收入仍然大幅增长，实现收入5300万元，占营业收入比重为21.17%。到了2021年上半年，白酒糟资源化利用业务实现收入4795.25万元，占公司营业收入的32.43%，已成为路德环境第二大主营业务。

对2021年度业绩增长原因，路德环境列举的第一条原因便是公司白酒糟生物发酵饲料产能逐步优化，产品以高性价比优势得到市场普遍认可，加之饲料行业“禁抗”、养殖业“减抗限抗”政策红利逐步释放，以及豆粕、玉米等大宗农产品价格上涨等因素，公司产品供不应求，产量、销量同比大幅增长。

白酒糟资源化利用也是投资者关注的重点，路德环境2022年1月份、2月份与多家投资机构交流时，大多数投资者的问题均围绕这一业务的开展情况。路德环境透露，除酱香型白酒糟外，公司也在积极布局浓香型、清香型以及其他香型白酒糟资源化利用。

拟进一步提高饲料产能

在尝到白酒糟生物发酵饲料的甜头后，路德环境也计划进一步提高微生物发酵饲料产能。2021年8月份，路德环境变更部分募集资金用途，将变更后的3200万元用于对控股子公司增资并实施新增募投项目“古蔺路德高肽蛋白饲料技改及扩能项目”，项目完成后，设计产能将由6万吨/年扩大至7万吨/年。路德环境表示，本项目实施完成后，将有效增加古蔺路德白酒糟存储库的容量，保障全年有序不间断生产，并通过技改能有效扩大实际产能。

2021年11月，路德环境宣布投资不超过2亿元，设立全资子公司路德生物环保技术(金沙)有限公司，建设年产15万吨白酒糟生物发酵饲料项目，计划分两期建设，首期产品规模10万吨/年，预计2022年8月建成投产，二期产品规模5万吨/年。

进入2022年以后，路德环境计划继续在这一领域加大投资。1月19日，路德环境拟在贵州省遵义市汇川区总投资约1.5亿元，建设年产8万吨白酒糟生物发酵饲料项目。计划分两期建设，首期投资约1亿元，产品规模5万吨/年，预计2022年12月建成投产;二期投资约5000万元，产品规模3万吨/年，预计2023年12月建成投产。

不过，白酒糟资源化利用业务的盈利表现却并不如收入规模这么抢眼。据IPO招股说明书显示，2017年-2019年，路德环境的工业糟渣业务板块尚未实现扭亏为盈，净利润分别亏损958.87万元、1153.42万元和230.90万元，毛利率分别为2.79%、-0.58%、26.81%。到了2020年，工业糟渣资源化产品销售在收入增长的同时，毛利率较上一年减少了3.25个百分点。

对于路德环境扩大微生物发酵饲料产能，安信证券在2022年2月份研报中提示风险称，公司酒糟资源化业务板块下游客户为国内大型饲料养殖企业，若下游饲料需求不及预期，可能对公司酒糟资源化业务板块业绩造成较大影响。

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