折价太狠、考核尺度宽松 申通员工持股计划市场不买账

完成股份回购一年有余后，申通快递（002468）抛出一份超低价员工持股计划。2月14日晚间，申通快递发布第一期员工持股计划（草案），拟以1元/股的价格，向公司高管、核心骨干员工等转让已回购的不超过1955.99万股股份。

此番操作意味着，申通快递此前斥资2.36亿元回购的股份，将以1955.99万元的“骨折价”卖给自家员工。加之较宽松的考核目标，员工持股激励堪称福利大礼包。

“市场对申通快递的激励方案实际上一直有预期，包括去年董事会、管理团队的变化，都让市场有期待。之前业内普遍预期在今年一季报结束后可能会推出股权激励方案，预期价格在4.5元至5元之间（市价的5到6折），在公司市场表现和去年没有太大变化的情况下，1元的价格是昨天整个投资者届、业界感到最不可思议的地方，而且激励的覆盖面基本上都是中高层，和普通员工以及整个网络直接关联性较小。”快递物流专家赵小敏向证券时报 e公司记者表示。

授予价远低回购成本和市价

上市公司实施回购，并开展员工持股计划，将员工与企业发展深度绑定，通常被解读为对公司经营与股票投资价值有正向作用。

不过，从市场反馈看，投资者对申通上述员工持股计划并不太认可，2月15日，申通快递股价应声下跌4.27%至8.3元/股。

1元/股的受让价格，是此次员工计划主要争议之处。2月14日收盘时，申通快递股价为8.67元/股，市值约133亿元。

此前2020年9月14日，申通快递股东大会审议通过了回购股份方案，回购股份未来将主要用于股权激励或员工持股计划。2021年初，申通完成回购工作，共计回购1955.99万股，占公司当前股本总额的1.28%，回购最高成交价为15.50元/股，最低成交价为9.16元/股，成交总金额为2.36亿元（不含交易费用）。

也就是说，1元/股的员工持股价格，较前一交易日收盘市价折让88.47%，较回购成本均价折让近92%。

对于定价依据，申通快递表示，本次通过员工持股计划折价授予的方式进行激励，意在更进一步完善公司的中长期激励机制、夯实人力资源制度基础，重点员工、重点激励以保留和激励该部分核心人才，避免同行竞争对手进行人才抢夺。在符合相关法律法规、规范性文件的规定的基础上，通过综合考量公司当前所处行业面临的人才竞争状况、公司薪酬情况、实施持股计划的成本费用、市场实践及核心管理和骨干员工的参与意愿等因素后，最终确定上述受让价格。

从以往案例看，员工持股计划受让回购股份的定价主要依据公司自身经营状况、人才政策、员工激励目的等多重因素，《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》并未对股权授予价格有所限制，因此员工持股计划在价格的设置上具有一定得灵活性。此前也有公司在实施限制性股票激励计划时以1元/股作为授予价格，但比例极小。

回看申通此次员工持股计划，参与对象不超过124人（不含预留份额）。公告显示，持有人范围为对公司未来经营与业绩增长有直接且重要影响和贡献的董事、监事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干员工。

值得关注的是，该员工持股计划已列出8名董监高的名单，拟认购份额从4.47万份到298.12万份不等，合计546.67万份，占总份额比例为27.95%。具体人员包括公司总经理王文彬、副总经理韩永彦、财务负责人梁波等，其中，王文彬拟认购298.12万份，一人占比即达15.24%。

近两年来，申通快递加速管理层更新，中高管理层逐渐向专业化的职业经理人转变。2021年1月，申通快递董事会进行换届选举，具有深厚阿里系背景的王文彬自去年2月开始任职公司董事、总经理。王文彬2007年至2019年期间分别担任阿里巴巴集团副总裁、淘宝及天猫技术产品负责人、商家事业部负责人、菜鸟网络阿里云总裁;2015年至2020年担任总经理、CTO兼快递事业部总经理;2019年至2020年兼任阿里巴巴集团CEO新零售特别助理。

此外，此次员工持股计划中，核心管理人员、核心骨干人员 （不超过116人）合计认购份额为888.97万份，占总份额比例为45.45%。同时，该员工持股计划设置预留份额520.35万份（占比26.60%），以留住更多优秀人才。

申通快递14日晚间还同步披露合规性说明，从合规性、程序性等方面阐述员工持股计划符合《指导意见》相关规定。公司认为本次员工持股计划不存在损害公司及全体股东利益的情形。

解锁条件尺度较宽松

除了折价太狠，申通快递员工持股计划的考核尺度也受到争议。

申通快递在公司层面、个人层面均设置了相应的考核要求。其中，公司业绩考核层面，员工持股计划分2022年、2023年两个考核期，对应公司层面解锁比例分别为50%。第一期业绩目标为2022年快递业务量增长率不低于当年度快递行业增长率，或2022年度扣非后归母净利润扭亏为盈。第二期目标为2023年快递业务量增长率不低于当年度快递行业增长率，或2023年度扣非后归母净利润不低于5亿元。

“这个考核目标谈不上高，尤其是‘不低于2022年/2023年全国快递行业增长率"或更令投资者感到惊讶。”赵小敏表示。“考虑到申通最新发布的一些关联交易的数额，扩大产能的信息，官方定位的发展预期，加上公司自身条件等，我们认为基本上相当于情人节大礼包。”

拆解第一期考核目标，根据公告，申通快递只要在业务量增长率、扣非后净利的两项标准中满足其中一项即可。前一指标中，作为行业为数不多的上市企业之一，公司业务量增长仅要求超行业增速。后一业绩指标中，2022年扣非后净利仅扭亏即可。

记者注意到，2021年12月份，通达系快递公司集体量价回升，申通快递的经营状况也已有明显起色。12月份，申通快递的快递服务业务收入28.16亿元，同比增长25.28%；完成业务量11.53亿票，同比增长19.58%。

最新业绩预告显示，申通快递2021年归母净亏损8.40亿元至9.50亿元，去年同期盈利0.36亿元，但分季度看，剔除资产减值事项影响后，预计去年第四季度已实现盈利，还有券商据此将公司上调至“买入”评级。

按照规定，若第一个考核期公司业绩不达标，则相应的权益可递延至第二个考核期，在第二个考核期公司业绩考核达标时一起行使相应权益。若第二个考核期公司业绩仍不达标，则相应的权益均不得行使，由持股计划管理委员会收回并出售该部分标的股票。

个人绩效则由公司成立的绩效考核评估委员会负责组织评价，届时依据个人的绩效考评结果确定其实际解锁比例。若公司层面各年度业绩考核达标，则激励对象个人当年实际解锁额度=个人当年计划解锁额度×公司层面当期解锁比例×解锁系数。

会为复兴增添“砝码”吗？

申通快递是国内最早成立、最早上市的一批民营快递企业之一。但近年来，在2014年前还是市占率第一的申通快递，日渐掉队。

2019年、2020年，申通快递净利连续下滑。2021年，申通快递依旧增收不增利，公司预计实现营业收入241.00亿元至265.00亿元，同比增长11.75%至22.88%。归母净利预计亏损8.40亿元至9.50亿元，这一表现也创下了公司2016年底借壳上市以来的最差业绩。

亏损主要来自主业经营和集体资产减值影响两方面，其中，公司称2021 年前三季度，由于受场地搬迁、项目竣工延期等因素影响，整体单量吞吐规模受限，导致公司运营成本较高，产能利用率较低，一定程度上影响了业绩表现。另外，部分资产具有减值迹象，计提固定资产处置及减值约7600万元，收购类转运中心等资产商誉减值准备约7亿元。

从市值表现看，申通快递借壳上市时市值最高超过400亿元，而去年公司市值一度跌破100亿元。申通快递市值在通达系上市公司现已处于末位，仅约韵达股份（002120）、圆通速递（600233）市值的1/4，中通快递的1/11。

自2020年以来，申通快递管理层多次提及“复兴”一词。在去年接受机构调研时，公司也表示，会继续补齐短板、提升能力及保持一定的市场份额，通过强化持续经营能力和自身的精细化管理逐步缩小与头部企业的差距，同时通过做大做强与阿里巴巴新兴业务的合作完成公司的差异化布局。

“近年来，快递行业面临激烈的市场竞争，快递单价持续下滑，快递企业的盈利能力在一定程度上受到影响。虽然激烈的行业价格竞争对公司业绩产生了影响，但是在行业格局还未完全稳定之前，信心比黄金更重要；不断增强员工信心，充分激发和调动员工的积极性是公司迈入高质量且可持续发展的关键利器之一。”申通快递表示。

此次超优惠福利绑定员工“钱程”，会成为公司走向复兴的“砝码”吗？

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