中宠股份 聚焦千亿市场 建设自主品牌
2022-02-12 09:01:19来源:太平洋财富网
宠物赛道成长性高,2021年市场规模约2490亿元,近5年复合增速约15%,成长空间广阔;国内市场2021年H1营收同比增长33.2%,产品矩阵涵盖零食、干粮、湿粮,未来将重点发展品牌建设,推动国内业务迅速成长;中宠股份(002891)持续进行产能扩张,2022-2023年将陆续建成6万吨干粮、2万吨宠物湿粮产能。
国内宠物市场处于持续高增长阶段,未来我国犬猫食品市场仍存增长空间,国产品牌正处于持续崛起当中。数据显示,我国宠物食品市场过去8年CAGR为29%,显著高于全球4%左右的增长水平。随着单身独居成年人的增多、老龄化水平加速、居民可支配收入增长和养宠观念进一步改变,我国宠物食品行业有望迎来量价齐升。目前我国宠物食品市场竞争激烈,整体格局较为分散,近年来头部国产厂商市场份额处于持续提升当中。玛氏、雀巢等国际厂商通过多年积累在我国主粮市场处于领先地位,公司于高、中、低端消费水平均存在产品布局,未来将加大国内市场发展力度,盈利水平提升带来业绩增量。
产品优质、品牌矩阵健全,未来两年公司干粮和湿粮产能将大幅提升,随着新建产能陆续投产,公司将迎来确定性业绩增长。①产品方面:公司产品品类丰富,品牌矩阵健全,能够满足消费者多层次的需要;公司拥有多年海外知名厂商的OEM/ODM经验,具有出口级产品品质和出色的品控能力,获得国内外多项权威质量认证;公司不断增加研发投入,提高产品品类和质量,公司新品推出率高,广受市场认可。②产能方面:公司当前拥有接近6万吨产能,远超国内同行水平,湿粮、零食皆处于满产满销状态,干粮产能利用率近两年提升显著。2020年3万吨湿粮产能已建设完毕,后续将有2万吨新西兰高端湿粮产能、6万吨干粮产能建设完成,随着后续产能陆续投产,公司将成为零食、主粮平衡发展的宠物食品企业。
积极利用各种营销手段大力发展自主品牌,深耕线上线下(300959)全渠道,公司国内业务有望持续高增长。①营销:公司以顽皮Wanpy、真致Zeal为核心,采用线上线下多种方式推广产品,积极参与年轻人聚集圈子,提升在未来养宠一代的品牌认知度,塑造中高端优质品牌形象。受益于公司不同品牌差异化定价,叠加国内市场追求性价比产品的需求,公司在主粮市场有望破局增长;零食市场已有一定品牌力,未来驱动力看好公司新品研发和品牌塑造。②海外渠道:公司在海外市场核心竞争力在于供应链优势,公司通过一系列资本运作已在主要海外市场进行产能布局,公司海外业务有望受益于资源整合稳定发展。另外,公司海外客户关系稳定,为公司海外业绩提供了保证。③国内渠道:线上、线下协同发展,其中电商渠道和专业渠道是公司传统优势渠道,近年来公司广泛布局电商渠道,线上销售增速明显。
预计2021-2023年EPS分别为0.54元、0.75元、1.10元,对应动态PE分别为46/33/23倍,当前市场估值合理,首次覆盖,予以“持有”评级。
风险提示:汇率波动风险、原材料价格波动、国内外贸易政策变动、产能建设及利用不达预期等。
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责任编辑:孙知兵
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