【全球新视野】月末临近央行持续大额“补水”，三日内净投放超5000亿元

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为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素影响，人民银行26日开展2800亿元7天期逆回购操作维护月末流动性平稳，中标利率为2.00%与前次持平；鉴于当日有20亿元逆回购到期，公开市场实现净投放2780亿元。

这也是自24日以来，央行连续第三个交易日逐步提升逆回购操作规模，三日内公开市场已累计净投放5140亿元。

受税期和跨月等因素叠加影响，本周以来银行间资金面趋向收紧，资金利率整体上行。截至25日收盘，银行间质押式回购市场DR007、R007分别上行21.2BP、91.4BP，报1.9195%、2.6726%，二者间价差也较前一交易日走高了70BP至75BP。

业内人士表示，当前除了税期高峰以及机构跨月需求陆续释放之外，盘活的5000多亿元地方债额度大部分也要在月底前发行完毕，再叠加前期央行资金投放相对谨慎，多重因素共同作用下资金面波动有所加大。不过近三日央行公开市场投放量已逐步加大，呵护流动性平稳的态度明显，预计资金面仍可实现稳跨月。

连续的大额流动性投放下，26日早盘短端资金利率波动收窄，除可跨月的7天期资金继续小幅走高外，隔夜及14天期品种双双回落。截至发稿，DR001、DR007、DR014加权平均利率分别-2.01BP、+7.79BP、-2.16BP至1.7698%、1.9974%、2.1095%。

国盛证券固收首席分析师杨业伟表示，10月财政存款季节性攀升以及央行操作相对审慎之下，资金面出现季节性收敛。“但往后看，财政存款的上升并不持续，一方面财政收入不足财政支出刚性，另一方面11-12月将再度出现地方债空窗期，因而税期过后财政存款将再度下降。”

“在财政存款下降以及实体融资需求仍显不足的环境之下，预计后续资金面将继续保持宽松，无需对债市过度悲观。” 杨业伟说。

另值得一提的是，10月下旬以来，受中美利差倒挂幅度扩大等因素影响，人民币出现较快贬值压力，稳汇率需求增加。据人民银行官网25日消息，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，此举一方面有利于增加境内美元流动性，缓和现汇市场人民币贬值压力，更重要的是进一步释放了稳汇率信号，有助于稳定市场信心，避免短期内人民币贬值预期过度聚集。

针对货币政策而言，天风证券固收首席分析师孙彬彬认为，当前市场关注的核心问题在于外围压力，24日晚离岸人民币汇率一度跌破7.3，从外部均衡角度考虑，短期内降准的可能性仍然不高。内外因综合考虑，资金面还是存在局部收敛的态势，隔夜资金利率预计趋向1.5%。

关键词： 人民银行 公开市场 金融机构