央行公开市场净投放200亿元，结构性政策工具或将发挥更大作用

人民银行12日早间发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展200亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%与此前持平；鉴于当日无逆回购到期，公开市场实现净投放200亿元。至此，人民银行连续六日开展100亿元逆回购操作“暂停”。

当日上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种转跌，7D品种上行至近一周高位。具体来看，隔夜Shibor跌8.40BP，报1.7720%；7天Shibor涨9.30BP，报2.0400%；14天Shibor涨3.30BP，报1.9710%。

银行间资金面仍平稳偏宽，早盘隔夜资金利率小幅回落至1.7%附近，7D、14D期现倒挂。截至11:15，DR001质押式回购加权利率跌7.34BP，报1.7652%；DR007涨9.70BP，报2.0045%；DR014涨0.38BP，报1.9298%。

交易员称，目前市场供给仍无忧，短期缴税未至，扰动因素有限，市场预期亦平稳，国常会后宽松举措如何落定引发关注。

消息面上，人民银行11日公布3月金融数据全面超市场预期。一季度人民币贷款增加8.34万亿元，同比多增6636亿元；社融规模增量为12.06万亿元，比上年同期多1.77万亿元。3月份新增人民币贷款3.13万亿元，同比多增3951亿元。

光大证券固收首席分析师张旭指出，金融数据整体回暖，显示金融支持实体经济力度正在不断加大。这在很大程度上得益于人民银行对于“三大约束”的缓解和对于货币政策利率传导渠道的疏通。

不过具体到信贷结构上，3月居民部门新增中长贷弱于去年同期，一季度企业中长贷款同比少增5200亿元，或反映出在当前形势下市场化信贷需求仍然偏弱。此外，11日盘中，中美10年期国债利差出现倒挂，为2010年来首次。种种情形引发了市场对于货币政策后续走向以及资金流向的担忧。

中金公司研报指出，3月社融迎来强势反弹，明显超出市场预期。预计人民银行会继续加力货币宽松，结构性政策是发力重点，不排除“灵活降息”的可能。

“货币政策总体取向已经非常明确，即‘总量要稳、结构要进’。”光大证券银行业首席分析师王一峰认为，结构性货币政策工具或将发挥更大作用。包括增加支农支小再贷款、创设科技创新和普惠养老两项专项再贷款，以再贷款作为基础货币投放有望“提频、增量”，着力避免形成“大水漫灌”的市场预期。

张旭也表示，现阶段，MLF降息和降准等政策虽有利于加大金融对实体经济的支持，但也有可能会给保持内部均衡和外部均衡的平衡增加难度。货币政策工具箱中不仅仅有MLF降息与降准这两个工具，诸如再贷款等对金融市场影响小、直接作用于贷款市场的政策可能是更为稳妥的选择。

关键词： 货币政策 人民银行 公开市场