央行结束连续五日净投放局面，月底流动性压力或加大

人民银行3月24日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日以利率招标方式开展了200亿元逆回购操作，中标利率为2.1%；鉴于当日有800亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼600亿元。至此，人民银行公开市场结束了连续五日净投放的局面。

受资金面变化影响，24日上海银行间同业拆放利率（Shibor）涨跌互现，14D品种转为小幅上行。具体来看，隔夜Shibor涨0.20BP，报2.0050%；7天Shibor跌1.80BP，报2.0560%；14天Shibor涨5.70BP，报2.3650%。

银行间资金面仍然不紧，早盘隔夜-14D期回购利率窄幅波动。截至11:30，DR001加权平均利率涨0.26BP至2.08%，DR007跌1.77BP至2.0374%，仍维持在2%附近。

某交易员表示，早盘隔夜资金宽松，机构积极融出月内资金；跨月品种需求旺盛，略显供不应求，不过整体来看资金面并不紧张。因疫情部分地区本月缴税延迟，适逢一季度末，料月底流动性压力加大，仍建议继续关注人民银行后续操作力度。

“最近市场资金面总体是平稳、偏宽松的。”市场人士分析，目前机构对人民银行扩大资金供给的需求并不迫切，央行持续适量开展逆回购操作，既有“理”更有“情”。

关于货币政策走势，中信证券研究所副所长、首席FICC分析师明明表示，在2022年稳增长目标更强的情况下，货币政策或从供需两端，流动性、资本和利率三个目标多管齐下，降准先行、降息等待窗口、结构性货币政策不缺席。

对于降准，明明指出，当前银行体系流动性缺口较大、银行超储率处于低位，要进一步引导金融机构加大信贷投放和降低贷款利率。此外，近期多地散发疫情料将对宏观经济尤其是服务业影响较大，货币政策可通过降准进行对冲。预计在未来一个月可能开展类似于2021年下半年的两次“常规降准操作”。

而对于降息，“在稳增长和宽信用的坚定目标下，货币政策进一步宽松空间仍然存在，但降息操作可能需要等待更强的催化因素和更适宜的窗口——年初金融数据和经济数据的分化之下，货币政策可能还需观察后续宽信用和稳增长的效果和可持续性；美联储加息周期前期保持谨慎应对，国内降息的适宜窗口期可等待美联储快速加息之后。”明明称。

创元期货认为，短期的降息落空并不意味着降息窗口的关闭，在上半年稳增长压力偏大的背景下，货币政策后续的发力依旧值得期待，利率仍有下行机会。预计下半年国债利率或随经济企稳和宽信用的见效而逐步回升。

关键词： 货币政策 人民银行 银行体系