聚灿光电维持“增持”评级 看好盈利弹性持续向上

维持“增持”评级。我们维持聚灿光电2022-2024年的EPS预期为0.48、0.62、0.76元的预测。维持公司2022年40倍的PE目标，对应股价为19.2元;

新一期定增方案发布，进一步助力MiniLED的布局。公司发布新一期非公开发行预案，拟向特定对象发行不超过1.63亿股，拟募资金额不超过12亿元，募集资金主要将投向于公司Mini/MicroLED芯片研发及扩建项目，该项目计划总投资15.5亿元。MiniLED作为新一代光源技术，成长空间广阔。公司是国内领先的LED芯片厂商，通过上一期定增公司已建成年产120万片2寸片的MiniLED产能，目前产品已送样下游验证，预计从2022年Q3开始将逐步放量。

看好公司盈利弹性持续向上。公司是国内运营效率最高的LED芯片企业，库存周转一直处于行业最优，毛利率稳定性的表现上也优于行业，但是，因为公司业务一直以传统低毛利率照明用LED芯片为主，叠加宿迁新基地前两年处于产能爬坡状态，2021年前公司主营芯片毛利率表现低于行业。公司从2021年开始推动产品升级，宿迁基地产量增加，公司盈利能力显著提升;当前看，公司高毛利率显示用芯片业务占比预计将持续提升，高光效LED以及MiniLED放量亦是拉动力，看好公司盈利弹性持续向上。

催化剂。MiniLED等高端芯片下游需求爆发。

风险提示。疫情反复影响需求，新增产能建设不达预期。

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