400亿分红！白酒市场信心获提振 顺价求生能否重写生存法则 播报

2025年的白酒行业正经历十年来最深刻的价值重塑，飞天茅台散瓶批价逼近1499元，五粮液对经销商“变相降价”，高端白酒价格体系或迎来新一轮“挤泡沫”。与此同时，白酒行业正在加速推进供给侧结构性改革，随着去产能、调结构的深化，行业产出规模稳中有降，但效益逐步提升。

行业寒冬下的“真调整+真分红”

【资料图】

中国白酒行业正经历一场由需求端根本性变化驱动的深度调整。在这背景下，酒企普遍面临渠道库存积压、产品价格倒挂、增长指标放缓等重重挑战。资本市场亦未能幸免，白酒板块这一曾经的“明星”领域，如今已是疲态尽显。年内，A股白酒指数累计跌近14%，在市场整体上扬的背景下逆势下行，成为拖累大盘的主要因素。2025年前三季度，仅有贵州茅台和山西汾酒两家酒企的归母净利润实现增长。

但头部企业仍维持高分红，这与行业长期注重股东回报的传统一致。‌

12月10日晚间，五粮液、贵州茅台相继发布公告，宣布2025年中期权益分派实施方案，合计超过400亿元的“红包”将于下周分派到股东手中。其中，贵州茅台2025年中期分红300亿元，五粮液2025年中期分红100.07亿元。

回溯去年，白酒行业六大企业（茅台、五粮液、汾酒、洋河、泸州老窖、古井贡酒）2024年度中期合计分红超490亿元。

观察发现，白酒盈利能力的“护城河”依然坚固，翻阅六大头部白酒企业财报，其超过20%的归母净利率和高ROE水平，在A股市场中是稀缺的优质资产。六大酒企总营收和利润占行业近90%份额，侧面反映抗风险能力和定价权仍较强。

酒企三季报财务指标

中国独立酒评人肖竹青对新华财经表示，行业经历了1989年、1998年、2008年、2013年四次深度调整，最长4年即修复并进入下一轮高增，验证“时间换空间”。

短期利益与长期价值的平衡考题

五粮液降价或许是多米诺骨牌的第一张。

商转化+线下渠道共振等。

那么，酒企业如何精准寻找破局路径呢？肖竹青对新华财经表示，去库存不能靠“保价”，而要靠“缩量+直达C端”。一是控量是前提：明确年度配额下调10%～20%，用“饥饿疗法”倒逼渠道去库存，否则任何价格政策都会失效。二是费用直投消费者：把原来大量的的渠道返利改为“开瓶红包、宴席赞助、会员游学、品鉴会”，让真实消费把库存喝掉，而不是搬来搬去，市场费用投放从终端转移到C端。三是产品分层：高端主品牌守价格、做体验；次高端放量做性价比；开发200~400元高线次高端新品承接原千元带下滑需求，形成“价格阶梯”对冲收入缺口。

二级市场方面，白酒板块11月10日表现活跃，今日又掉头下跌。行业调整是否接近尾声，始终牵动着投资者的注意力。东吴证券在食品饮料2026年投资策略报告中强调，“兑现出清”是需高度关注的三大维度之一，而这一因素作为白酒中观周期向上的必要条件，因此在“消费长期承压”的背景下，白酒板块值得高度重视。但也有市场人士表示，可能仅是反弹而非反转，且市场对白酒的追捧可能是资金无处可去的迹象。

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