【财经分析】焦煤焦炭期货跌至阶段性低点 年内是否还存反弹可能？

自11月以来，受基本面弱势影响，国内焦煤、焦炭期现货市场步入“寒潮”，价格接连下挫。截至12月10日，焦煤期货主力合约价格最低跌至1053.0元／吨，焦炭期货主力合约跌至1508.0元／吨，均为今年8月以来低点。

在市场分析人士看来，双焦期货本轮下跌主要由供应端宽松预期、现实需求走弱以及临近交割的压力等多重因素共同驱动。在春节前备货需求下，双焦期货或存在一定的反弹可能性。

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供需结构宽松带动双焦期货大幅下挫

“当前双焦期货价格处于低位，供过于求正是核心驱动。其中，蒙煤进口放量是供应端宽松的主要因素。”宏源期货黑色首席分析师白净表示，近期甘其毛都等口岸通关量长期维持高位，通关车数显著增加， 放大了市场的悲观预期。特别是12月8日，策克口岸单日入境车辆和通关过货量均创下单日历史新高，达到31.79万吨。尽管国内煤矿生产活动在能源保供政策下逐步恢复，但国产焦煤产量仍处于近年同期偏低水平，进口煤的增量已经完全覆盖缺口，整体供应表现较为宽松，焦煤估值持续下调。

需求走弱同样加剧了双焦期货的跌势。中信建投期货研报指出，上周焦煤市场整体延续弱势格局，供给预期继续走强，而需求仍偏弱平衡。主产区稳产要求持续强化，煤矿与洗煤厂库存继续攀升，供应压力向产业链中下游传导。

从数据来看，据上海钢联（Mysteel）调研，截至12月5日，247家钢厂高炉开工率80.16%，环比减少0.93个百分点，同比减少1.31个百分点；钢厂盈利率36.36%，环比增加1.30个百分点，同比减少13.42个百分点；日均铁水产量232.3万吨，环比减少2.38万吨。

广发期货研报分析，由于钢材价格持续下跌，钢厂亏损减产，铁水产量持续下降，造成原料供需出现逆转，在需求和预期走低的情况下，煤焦市场自11月中旬开始向宽松转变。10月份以来，由于原料上涨，煤焦和铁矿均保持强势，而钢材价格弱势下跌，钢厂利润大幅下滑，从而加大检修限产，铁水产量出现持续回落的情况。

东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰分析，上周五大品种钢材表观消费量环比回落，高炉日均铁水产量环比回落。下游钢厂利润较薄甚至亏损，对焦炭采购较为谨慎，继而焦企和钢厂对焦煤也持谨慎态度。

此外，交割因素也对市场形成压力。刘慧峰指出，焦煤低品质仓单在1050-1100元／吨之间，且交割多以唐山港蒙煤为主。11月以来，口岸蒙煤跌幅较大，带动港口焦煤进一步下跌，并压低估值偏高的05合约。

春节前或存反弹动能 中长期结构性改善可期

在市场悲观情绪蔓延下，双焦期货是否还有反弹可能？

白净表示，从基本面来看，双焦需求下降叠加进口冲量导致供需结构宽松，另外，近月合约面临交割，在当前供过于求的背景下，焦煤卖方力量集中，考虑到交割品存在混煤情况，买方接货积极性较差，根据以往经验，焦煤期货贴水交割概率较大，因此在偏弱的基本面叠加交割因素的压制下，双焦价格难见较好的反弹机会。

尽管短期内双焦市场偏弱运行，但也有分析人士认为，随着利空因素的逐步释放，尤其是考虑到下游冬储补库的需求，春节前双焦期货依然具备一定的反弹动能。

刘慧峰提到，在供应端，虽然近期蒙煤通关量环比回升，但国内产量并未有明显回升，最新全国523家炼焦煤矿产量环比还略有回落。在需求端，虽然上周铁水产量下降，但钢厂盈利占比小幅回升，若能持续2-3周，则铁水产量大概率回稳。同时，焦化厂利润有连续三周回升，并带动焦化厂产能利用率企稳。

“按照以往经验，下游钢厂和焦化厂到春节之前会补库至14-15天，而目前下游焦煤库存可用天数为12.32天，所以后期冬储依然有一定的空间。 ”刘慧峰认为，在利空释放完毕后，春节前双焦05合约依然具备一定的反弹动能。投资者可等待焦炭现货第二轮提降落地之后，择机考虑逢低买入机会。

从中长期来看，双焦期货在产业链转型调整下或有底部支撑。白净指出，双焦期货中长期核心逻辑围绕供需格局边际改善、行业政策调整及产业链结构转型展开。她认为，国内焦煤行业受环保、安监政策长期约束，严控新增产能且持续推动落后产能退出，但进口煤增量将会继续保持，以弥补内煤产量的下降。钢铁行业刚需有所托底，尽管电炉钢比例预计将提升，形成部分替代，但长流程在未来几年仍将是国内钢铁生产的主要贡献力量。

白净强调，宏观政策和期货市场机制的优化也将助力价格修复。例如，2026年电煤长协合同新机制等，能为煤炭行业盈利提供托底作用；大连商品交易所优化焦炭期货合约，提高干熄焦交割经济性。此外，安监、环保政策推动行业集中度提升，龙头企业的生产、定价稳定性增强，或进一步减少行业无序竞争对价格的扰动。

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