投资者“用脚投票” 中国债市系统性风险低

“目前来看，在经济及企业盈利强劲增长的支持下，亚洲股票的基本因素维持稳健，然而美国贸易保护主义抬头为经济前景加添变数，拖累投资气氛，导致股市表现与企业盈利基本面有所脱节。”贝莱德（Blackrock）亚洲及环球新兴市场股票团队主管施安祖（Andrew Swan）在6月20日的记者会表示。

同时，他表示 “从估值水平而言，亚洲股票市场的估值低于历史平均水平，而且大部分投资者在亚洲市场仍处于低配状态，因此一旦中美贸易谈判尘埃落定，市场焦点将会回归到企业盈利等基本面因素。”

投资者“用脚投票”

尽管很多国际投资者纷纷逃离新兴市场，贝莱德仍然坚定投资新兴市场。施安祖透露，目前并未对旗下基金组合作出太大调整，“过去六个月，我们主要出售了北亚市场，而增持了东南亚市场，尤其是印度、印尼市场。”

21世纪经济报道记者翻查资料显示，施安祖负责管理的贝莱德新兴市场基金，目前前三大持仓的市场分别为中国、韩国、印度，占比分别为25.51%、18.11%及11.79%，主要重仓的板块则包括金融、信息科技、原材料，比重分别达到28.54%、25.53%、10.67%。

事实上，国际投资者对于新兴市场的投资取态仍有所摇摆不定。以北上投资内地A股市场的沪股通、深股通为例，6月19日，共录得19.89亿元的资金净流出。然而，截至6月20日收盘，北上资金净流入A股市场的金额达到11.38亿元。

2018年迄今为止，A股市场在全球股市的表现乏善可陈，上海、深圳股市分别下跌了11.84%、15.1%，但这并未阻挡国际投资者的步伐。21世纪经济报道记者统计，最近15个交易日，共有逾418亿元资金经沪股通、深股通渠道净流入内地A股市场。

此外，在中美贸易摩擦不断升级的背景下，不同新兴市场的抗震能力亦有所差异。“东亚的小型开放经济体，包括中国台湾、新加坡、马来西亚，由于在供应链中的角色而受美国对中国进口商品征收关税影响较大。同样，智利主要向中国的电子产品行业供应铜，因此受到的影响较多。”凯投宏观（Capital Economics）的高级新兴市场经济学家William Jackson指出。

对于中国以外的亚洲新兴市场，国际投资者显然更为审慎。根据澳新银行（ANZ）的统计数据显示，海外投资者4月和5月在这些市场分别撤出了101亿美元、104亿美元的资金，主要以抛售股票为主，今年2-5月国际投资者在这些市场共抛售了256亿美元的股票。

中国债市系统性风险低

相比之下，海外投资者更青睐亚洲债券市场，根据澳新银行的数据显示，截至今年5月，中国、韩国、菲律宾的债市均录得了持续的资金流入。其中，自去年12月以来，中国债市则累计流入了429亿美元的资金。

对于近期内地债券市场违约频发，贝莱德亚洲信贷团队主管赛思 （Neeraj Seth） 指出，“自从2014年3月中国境内债券市场出现首宗企业债违约以来，至今大约共有180起违约。2018年以来，截至上周，约有32宗违约。考虑到中国有数千个债券发行人，这样的违约数字相比任何市场都是很低的。”

他坦言 “过去18个月，我们看到收益率上升，不同的发行人之前的息差不断拉大，尽管未来违约的数量将继续增加，但我们并不认为将会出现系统性的风险。”